Информация о движении денежных средств дает пользователям возможность оценить способность организации генерировать денежные средства и оценить ее потребности в денежных средствах. Требования по представлению информации о движении денежных средств и раскрытию соответствующей информации установлены МСФО (MS) 7 «Отчет о движении денежных средств».

Должен представлять за период, классифицируя их по операционной, инвестиционной и финансовой деятельности.

Классификация потоков по категориям деятельности обеспечивает представление информации, позволяющей пользователям оценить влияние каждого вида деятельности на финансовое положение компании и на сумму денежных средств (и их эквивалентов). Данная информация может также использоваться для анализа связи между указанными категориями деятельности.

Одна и та же операция может приводить к образованию потоков денежных средств, которые будут классифицироваться по-разному.

Операционная деятельность

Сумма денежных средств, возникающая в результате операционной деятельности, является важнейшим показателем того, создает ли данная категория деятельности достаточно денежных средств для погашения займов, полдержания производительной способности компании, выплаты дивидендов (и осуществления новых инвестиций) без привлечения внешних источников финансирования.

При прогнозировании денежных потоков по операционной деятельности представляет ценность информация об отдельных их компонентах в увязке с прочей информацией.

Денежные потоки по операционной деятельности формируются главным образом в ходе основной деятельности, создающей выручку компании. Таким образом, они обычно являются результатом операций, влияющих на образование чистой прибыли.

Примерами потоков денежных средств по операционной деятельности могут служить:

• поступления от продажи товаров и предоставления услуг;
• поступления рентных платежей за предоставление прав, вознаграждений, комиссионных и прочих видов выручки;
• выплаты поставщикам товаров (и услуг);
• выплаты работникам (и от их имени);
• поступления и выплаты страховых компаний по страховым премиям, искам, по рентным и прочим видам страховых полисов;
• выплаты (или возмещение) налогов на прибыль, кроме относящихся к финансовой или инвестиционной деятельности;
• поступления (и выплаты) по договорам на выполнение коммерческих (или биржевых) операций.

В результате некоторых операций, например продажи производственного объекта, может возникать финансовый результат, который включается в чистую прибыль. Однако соответствующий денежный поток относится к инвестиционной деятельности.

Компании, специализирующие на операциях с ценными бумагами, будут отражать их как запасы, приобретаемые с целью перепродажи. Потоки денежных средств, образуемые в результате операций купли-продажи ценных бумаг, классифицируются как операционная деятельность. Что касается других компаний, то для них это будет либо инвестиционной деятельностью, либо эквивалентами денежных средств.

Авансирование денежных средств и предоставление займов финансовыми институтами обычно классифицируются как операционная деятельность, так как они относятся к основной деятельности, создающей выручку компании.

Инвестиционная деятельность

Отдельное раскрытие информации о денежных потоках по инвестиционной деятельности отражает масштабы расходов на ресурсы, предназначенные для создания в будущем дохода и потоков денежных средств.

Примерами потоков денежных средств по инвестиционной деятельности могут служить:

• выплаты для приобретения основных средств, нематериальных активов и прочих внеоборотных активов. К ним относятся выплаты, связанные с капитализацией затрат на разработку и строительство объектов основных средств хозяйственным способом;
• поступления от продажи основных средств, нематериальных активов и прочих внеоборотных активов;
• выплаты по приобретению акций или долговых инструментов других компаний, а также долей в совместных предприятиях (за исключением таких инструментов, которые выступают как эквиваленты денежных средств или инструментов совершения коммерческих (или биржевых) операций);
• поступления от продажи акций (или долговых инструментов) других компаний, а также долей в совместных предприятиях (за исключением таких инструментов, которые выступают как эквиваленты денежных средств или инструментов совершения коммерческих (или биржевых) операций);
• авансирование (или кредитование) других сторон (за исключением аналогичных операций, осуществляемых финансовыми институтами);
• поступления в погашение авансированных сумм или займов, предоставленных другим сторонам (за исключением аналогичных операций, осуществляемых финансовыми институтами);
• платежи по фьючерсным, форвардным, опционным договорам и свопам (за исключением договоров, заключенных с целью совершения коммерческих или биржевых операций, или выплат, относящихся к финансовой деятельности).

Финансовая деятельность

Отдельное раскрытие информации о потоках денежных средств по финансовой деятельности необходимо для прогнозирования денежных требований со стороны тех, кто предоставляет компании капитан.

Примерами денежных потоков по финансовой деятельности могут служить:

• поступления от эмиссии акций или выпуска других долевых инструментов;
• выплаты собственникам при выкупе или погашении акций компании;
• поступления от эмиссии облигаций, векселей, закладных, займов, а также от прочих краткосрочных или долгосрочных долговых инструментов;
• выплаты в погашение займов;
• выплаты арендатором в погашение обязательства по финансовой аренде.

Компания должна составлять отчет о движении денежных средств в части представления денежных потоков по операционной деятельности, используя:

• прямой метод, в соответствии с которым раскрывается информация об основных классах валовых поступлений и валовых выплат; либо
• косвенный метод, в соответствии с которым чистая прибыль корректируется с учетом влияния неденежных операций, отложенных (или начисленных) сумм по прошлым (или будущим) поступлениям денежных средств по операционной деятельности, а также статей дохода (или расхода), связанных с потоками денежных средств по инвестиционной или финансовой деятельности.

Методы составления отчета о движении денежных средств по операционной деятельности отражены в табл. 1.

Компаниям рекомендуется в отчете о движении денежных средств отражать денежные потоки по операционной деятельности на основе прямого метода, так как данный метод обеспечивает представление той информации, которую не позволяет получить косвенный метод.

Таблица 1. Методы составления отчета о движении денежных средств

Прямой метод

Косвенный метод

Раскрывается информация об основных видах валовых поступлений и платежей, которая может быть получена: либо из данных бухгалтерского учета; либо путем корректировки продаж и их себестоимости с учетом: изменений в запасах, операционной кредиторской и дебиторской задолженности за отчетный период; других неденежных статей; прочих статей, ведущих к возникновению инвестиционных или финансовых денежных потоков

Прибыль (убыток) за отчетный период корректируется с учетом: результатов операций неденежного характера; любых отсрочек или начислений в отношении операционных денежных поступлений или платежей, относящихся к прошлым или будущим периодам; статей доходов и расходов, связанных с инвестиционными или финансовыми денежными потоками

В соответствии с прямым методом информацию по основным классам валовых поступлений и валовых выплат можно получить:

• из учетных регистров;
• путем корректировки показателей выручки, себестоимости продаж (для финансовых организаций — процентов и аналогичных видов доходов, расходов на выплату процентов и аналогичных видов расходов), а также прочих статей в отчете о совокупном доходе с учетом:
• изменений показателей запасов, дебиторской и кредиторской задолженности по операционной деятельности;
• прочих неденежных статей;
• прочих статей, движение которых связано с инвестиционной или финансовой деятельностью.

Альтернативным образом чистый денежный поток по операционной деятельности может быть представлен с использованием косвенного метода, путем отражения выручки и расходов по отчету о совокупном доходе, а также изменений за отчетный период остатков запасов, дебиторской и кредиторской задолженности по операционной деятельности.

Компания должна представлять валовые поступления и выплаты денежных средств отдельно по инвестиционной и финансовой деятельности, за исключением потоков денежных средств, отражаемых свернуто.

Следующие денежные потоки по операционной, инвестиционной или финансовой деятельности могут представляться в отчетности в свернутом виде:

• поступления и выплаты от имени клиентов, когда движение денежных средств в большей степени отражает деятельность клиента, нежели самой компании. Примерами таких поступлений и выплат могут служить:
• акцептование (и выплата) по банковскому депозиту по требованию;
• финансовые средства, предназначенные инвестиционной компанией для клиентов;
• арендная плата, собираемая от имени собственников объекта недвижимости (и выплачиваемая) им;
• поступления и выплаты по статьям, характеризующимся высокой оборачиваемостью, крупными суммами и коротким сроком погашения. Примерами таких поступлений и выплат могут служить авансовые платежи (и погашение) по:
• основной сумме долга при расчетах с клиентами, имеющими кредитные карточки;
• приобретению и продаже инвестиций;
• прочим краткосрочным займам, например по тем, период погашения которых не превышает 3 месяцев.

Денежные потоки, возникающие в ходе каждого из перечисленных ниже видов деятельности финансового института, могут представляться свернуто:

• поступления и выплаты, связанные с акцептованием (и выплатам) по депозитам с фиксированным сроком погашения;
• размещение (и закрытие) депозитов в других финансовых институтах;
• авансовые платежи и займы, предоставленные клиентам (и погашение таких авансовых платежей и займов).

Показатели отчета о движении денежных средств организации

Денежные средства — наиболее ликвидная категория активов, которая обеспечивает организации наибольшую степень ликвидности. В процессе осуществления всех видов финансовых и хозяйственных операций организация генерирует движение денежных средств в форме их поступления или расходования.

Отчет о движении денежных средств раскрывает данные о движении денежных средств в отчетном периоде, характеризующие наличие, поступление и расходование денежных средств в организации.

Информация, представленная в форме, позволяет внутренним и внешним пользователям оценить, как предприятие создает и использует денежные средства, достаточно ли денежных средств для погашения текущих обязательств и выплаты дивидендов, позволяет определить, требуется ли предприятию дополнительное финансирование, и т.д.

Отчет о движении денежных средств дополняет и информацией о способности организации привлекать и использовать денежные средства.

Отчет о движении денежных средств характеризует изменения в финансовом положении организации в разрезе текущей, инвестиционной и финансовой деятельности.

Формирование данной отчетной формы регламентируется ПБУ 23/2011 «Отчет о движении денежных средств» (приказ Минфина от 2 февраля 2011 г. № II н).

Основным источником денежных средств должна быть текущая деятельность. Текущей деятельностью считается деятельность организации, преследующая извлечение прибыли в качестве основной цели либо не имеющая извлечения прибыли в качестве такой цели в соответствии с предметами и целями деятельности, т.е. деятельность, которая в соответствии с ПБУ 9/99 «Доходы организации» является обычной (рис. 5.1).

Рис. 5.1. Каналы поступлений и выплат по текущей деятельности

Инвестиционной деятельностью считается деятельность организации. связанная с приобретением земельных участков, зданий и иной недвижимости, оборудования, нематериальных активов и других внеоборотных активов, а также их продажей; с осуществлением собственного строительства, расходов на научно-исследовательские, опытно-конструкторские и технологические разработки; с осуществлением финансовых вложений (приобретение ценных бумаг других организаций, в том числе долговых, вклады в уставные (складочные) капиталы других организаций, предоставление другим организациям займов, и т.п.) (рис. 5.2).

Финансовая деятельность — это деятельность организации, в результате которой изменяется величина и состав собственного капитала организации, заемных средств (поступления от выпуска акций, облигаций, предоставления другими организациями займов, погашение заемных средств и т.п.).

Рис. 5.2. Каналы поступлений и выплат по инвестиционной и финансовой деятельности

Существуют два метода представления денежных потоков от текущей (операционной) деятельности: прямой и косвенный.

Прямой метод основан на определении притока (выручка от продажи продукции, работ, услуг, авансы полученные и др.) и оттока (оплата счетов поставщиков, возврат полученных краткосрочных ссуд и займов и др.) денежных средств. Исходным элементом расчета является выручка от продажи продукции.

Прямой метод определения денежных потоков основан на информации обо всех операциях, произведенных в отчетном периоде по счетам в банках и с кассовой наличностью, сгруппированных определенным образом. Прямой метод утвержден к применению российскими организациями.

Косвенный метод распространен в зарубежной практике, где при составлении отчета о движении денежных средств выделяется операционная, инвестиционная и финансовая деятельность.

Операционная деятельность представляет собой потоки денежных средств, связанные с основной деятельностью организации, приносящей ей основную прибыль.

Косвенный метод представления денежных потоков от операционной деятельности включает в себя элемент анализа, так как базируется на сопоставлении изменений различных статей бухгалтерского баланса за отчетный период, характеризующих имущественное и финансовое положение организации, а также включает анализ движения основных средств, их амортизации и другие показатели. В результате применения косвенного метода конечный финансовый результат (чистая прибыль за отчетный период) преобразуется в разность между величинами денежных средств, имеющимися у организации по состоянию на начало и конец отчетного года.

При составлении расчета исходят из того, что в бухгалтерском учете операции отражаются в момент перехода права собственности, независимо от оплаты. В связи с этим выручка, отраженная в отчете о прибылях и убытках, не всегда эквивалентна денежным поступлениям, соответственно, и расходы, указанные в отчете о прибылях и убытках, не равны оплаченным расходам. В результате показатель чистой прибыли по отчету о прибылях и убытках не отражает фактическое наличие денежных средств, имеющихся у организации на отчетную дату.

Поэтому при составлении отчета о движении денежных средств показатель чистой прибыли корректируется в следующем порядке:

1. К чистой прибыли прибавляется амортизация имущества, поскольку амортизационные отчисления являются расходом, формирующим чистую прибыль, но не ведущим к оттоку денежных средств.

2. Производится корректировка на величину изменения в остатках материально-производственных запасов на начало и конец отчетного года. Если остатки запасов увеличились, то разница в остатках вычитается из чистой прибыли, так как увеличение запасов ведет к оттоку денежных средств. В случае уменьшения запасов — разница прибавляется.

3. Производится корректировка на величину изменений в дебиторской задолженности. Если дебиторская задолженность уменьшилась на конец года, то разница прибавляется к чистой прибыли, в противном случае — вычитается из нее.

4. Производится корректировка на величину кредиторской задолженности. При этом рост кредиторской задолженности приводит к притоку денежных средств, поэтому разница в кредиторской задолженности прибавляется к чистой прибыли, в противном случае — разница вычитается.

В результате указанных корректировок рассчитывается величина нетто-потока денежных средств от операционной деятельности.

Движение денежных средств по инвестиционной и финансовой деятельности определяется прямым методом. Разница между притоком (поступлением) и оттоком (выбытием) денежных средств составляет нетто-поток денежных средств, который определяется по каждому виду деятельности. Суммарный нетто-поток по всем видам деятельности составляет прирост денежных средств за отчетный период, определяемый как разница в остатках денежных средств на начало и конец отчетного периода.

В зарубежной практике в финансовой отчетности раскрывается информация не только о денежных средствах организации, но и об их эквивалентах. Под денежными эквивалентами подразумеваются краткосрочные высоколиквидные вложения, легко обратимые в денежные средства и подвергающиеся незначительному риску изменения ценностей.

Для целей составления отчета о движении денежных средств в России под денежными средствами понимаются непосредственно деньги в наличной и в безналичной форме, находящиеся в кассе организации, на ее расчетных, валютных и специальных счетах.

В отчете о движении денежных средств представляются данные, прямо вытекающие из записей на счетах бухгалтерского учета денежных средств: 50 «Касса» (за исключением остатка по субсчету 50-3 «Денежные документы»), 51 «Расчетные счета», 52 «Валютные счета», 55 «Специальные счета в банках» (за исключением остатка по субсчету 55-3 «Депозитные счета»), 57 «Переводы в пути».

Сведения о движении денежных средств организации по этим счетам отражаются нарастающим итогом с начала года и представляются в валюте Российской Федерации.

В случае наличия (движения) денежных средств в иностранной валюте первоначально формируется информация о движении иностранной валюты по каждому ее виду применительно к отчету о движении денежных средств, принятому организацией. После этого данные каждого расчета, составленного в иностранной валюте, пересчитываются по курсу Центрального банка РФ на дату составления бухгалтерской отчетности. Полученные данные по отдельным расчетам суммируются при заполнении соответствующих показателей отчета о движении денежных средств.

Движение денежных средств по текущей деятельности

В разделе «Движение денежных средств по текущей деятельности» отражено:

Раскрывает информацию о суммах, полученных от:

• продажи продукции, товаров, работ и услуг, в том числе авансы;
• арендных и лицензионных платежей, гонораров, комиссионных платежей и пр.;
• прочих поступлений.

Для заполнения этой строки используются дебетовые обороты по счетам 50 «Касса», 51 «Расчетные счета», 52 «Валютные счета» в корреспонденции со счетами 62 «Расчеты с покупателями и заказчиками» и 76 «Расчеты с разными дебиторами и кредиторами» (включая НДС, акцизы, уплаченные покупателями).

По строке «Прочие поступления» показывают суммы поступивших денежных средств, которые связаны с текущей деятельностью организации и не указаны в предыдущей строке:

бюджетное и целевое финансирование и поступления:

• Дебет счетов 50 «Касса», 51 «Расчетные счета», 52 «Валютные счета» Кредит счета 86 «Целевое финансирование»:

безвозмездные поступления:

• Дебет счетов 50 «Касса», 51 «Расчетные счета», 52 «Валютные счета» Кредит счета 98 «Доходы будущих периодов» (91«Прочие доходы и расходы»):

возврат денежных средств от поставщиков:

• Дебет счетов 50 «Касса», 51 «Расчетные счета», 52 «Валютные счета» Кредит счета 60 «Расчеты с поставщиками и подрядчиками»;

поступления в удовлетворение претензий, суммы страхового возмещения и др.:

• Дебет счетов 50 «Касса», 51 «Расчетные счета», 52 «Валютные счета» Кредит счета 76 «Расчеты с разными дебиторами и кредиторами»;

возврат неиспользованных подотчетных сумм:

• Дебет счета 50 «Касса» Кредит счета 71 «Расчеты с подотчетными лицами»;

поступления в возмещение материального ущерба и т.д.:

• Дебет счетов 50 «Касса», 51 «Расчетные счета» Кредит счета 73 «Расчеты с персоналом по прочим операциям».

1. на оплату товаров, работ, услуг:

• Дебет счетов 60 «Расчеты с поставщиками и подрядчиками», 76 «Расчеты с разными дебиторами и кредиторами» Кредит счетов «Касса», 51 «Расчетные счета», 52 «Валютные счета», 55 «Специальные счета в банках» (включая предоплату);

2. на оплату труда:

• Дебет счета 70 «Расчеты с персоналом по оплате труда» Кредит счетов 50 «Касса», 51 «Расчетные счета»;

3. на выплату процентов по долговым обязательствам:

а) дивиденды, выплаченные учредителям;

• Дебет счетов 75 «Расчеты с учредителями», 70 «Расчеты с персоналом по оплате труда» Кредит счетов 50 «Касса», 51 «Расчетные счета», 52 «Валютные счета».

Суммы основного долга по займам и кредитам, которые организация погасила в отчетном году, в этой строке не показываются. Они указываются в разделе «Движение денежных средств по финансовой деятельности»:

• Дебет счетов 66 «Расчеты по краткосрочным кредитам и займам», 67«Расчеты по долгосрочным кредитам и займам» Кредит счетов 50 «Касса», 51 «Расчетные счета», 52 «Валютные счета»;

4. на расчеты по налогам и сборам:

• Дебет счетов 68 «Расчеты по налогам и сборам», 69 «Расчеты по социальному страхованию и обеспечению» Кредит счетов 50 «Касса», «Расчетные счета» (включая размер перечисленных штрафных санкций).

Для уплаченных взносов по обязательному пенсионному страхованию и страхованию от несчастных случаев на производстве и профзаболеваний можно ввести дополнительную строку:

• Дебет счетов 69 «Расчеты по социальному страхованию и обеспечению» Кредит счета 51 «Расчетные счета»;

5. на прочие выплаты, перечисления:

а) штрафы, пени, неустойки, выплаченные организацией за нарушение условий хозяйственных договоров:

• Дебет счета 76 «Расчеты с разными дебиторами и кредиторами» Кредит счета 51 «Расчетные счета»;

б) денежные средства, выданные подотчетным лицам:

• Дебет счета 71 «Расчеты с подотчетными лицами» Кредит счета 50 «Касса»;

в) займы, выданные сотрудникам:

• Дебет счета 73 «Расчеты с персоналом по прочим операциям» Кредит счета 50 «Касса» и др.

При наличии существенных оборотов по статьям «Прочие доходы» и «На прочие расходы» следует привести расшифровку в дополнительных строках отчета.

Результаты движения средств от текущей деятельности

По строке «Результаты движения средств от текущей деятельности» отражена разница между поступлением и выбытием денежных средств по текущей деятельности. Эта разность может быть положительная и отрицательная. Во втором случае показатель «Результаты движения средств от текущей деятельности» отражается в круглых скобках.

В разделе «Движение денежных средств по инвестиционной деятельности» отражено:

Показатель «Поступило денежных средств — всего» формируется как сумма числовых данных по следующим статьям:

1. «От продажи объектов основных средств и иного имущества». По этой строке отражаются средства, полученные от продажи оборудования, предметов лизинга, нематериальных активов, объектов незавершенного строительства и т.п. Для заполнения строки используют соответствующие обороты по дебету счетов учета денежных средств в корреспонденции со счетами 62 «Расчеты с покупателями и заказчиками» и 76 «Расчеты с разными дебиторами и кредиторами». Суммы НДС при этом не вычитаются:

2. «Дивиденды, проценты по финансовым вложениям» - суммы, поступившие от участия в капитале других организаций (дивиденды):

• Дебет счетов 50 «Касса», 51 «Расчетные счета», 52 «Валютные счета» Кредит счетов 91 «Прочие доходы и расходы», 16 «Расчеты с разными дебиторами и кредиторами».

Проценты по ценным бумагам (кроме акций), займам, проценты, которые начисляет банк на остаток денежных средств:

• Дебет счетов 50 «Касса», 51 «Расчетные счета», 52 «Валютные счета» Кредит счетов 91 «Прочие доходы и расходы», 76 «Расчеты с разными дебиторами и кредиторами»;

3. «Прочие поступления». По этой строке отражаются поступления от:

а) продажи долевых и долговых ценных бумаг, приобретенных на срок более 12 месяцев (акции, облигации, векселя) и других финансовых вложений, которые учтены по дебету счетов 50 «Касса», 51 «Расчетные счета», 52 «Валютные счета» в корреспонденции со счетами 58 «Финансовые вложения», 62 «Расчеты с покупателями и заказчиками» и 76 «Расчеты с разными дебиторами и кредиторами»;

б) погашения займов, предоставленных другим организациям:

• Дебет счетов 50 «Касса», 51 «Расчетные счета», 52 «Валютные счета» Кредит счета 58 «Финансовые вложения».

Строка «Направлено денежных средств — всего» формируется как сумма числовых данных по следующим статьям:

1. «На приобретение объектов основных средств (включая доходные вложения в материальные ценности) и нематериальных активов)». По этой строке приводятся суммы, уплаченные поставщикам и подрядчикам за приобретенные или созданные объекты внеоборотных активов:

• Дебет счетов 60 «Расчеты с поставщиками и подрядчиками», 76 «Расчеты с разными дебиторами и кредиторами» Кредит счетов 50 «Касса», 51 «Расчетные счета», 52 «Валютные счета», 55 «Специальные счета в банках» (включая предоплату);

2. «На финансовые вложения» - по этой строке расшифровываются суммы, перечисленные продавцам ценных бумаг и иным организациям и лицам в связи с их приобретением:

• Дебет счетов 60 «Расчеты с поставщиками и подрядчиками», 76 «Расчеты с разными дебиторами и кредиторами» Кредит счетов 50 «Касса», 51 «Расчетные счета», 52 «Валютные счета», 55 «Специальные счета в банках»;

3. «На прочие выплаты, перечисления». По этой строке могут приводиться суммы, перечисленные заемщикам в соответствии с договором займа:

• Дебет счета 58 «Финансовые вложения» Кредит счетов 50 «Касса», 51 «Расчетные счета».

По строке «Результат движения денежных средств от инвестиционной деятельности» отражена разница между поступлением и выбытием денежных средств по инвестиционной деятельности. Эта разность может быть положительной и отрицательной. Во втором случае показатель «Результат движения денежных средств от инвестиционной деятельности» отражается в круглых скобках.

Движение денежных средств по финансовой деятельности

В разделе «Движение денежных средств по финансовой деятельности» отражено:

Показатель «Поступило денежных средств — всего» формируется как сумма числовых данных по следующим статьям:

1. «Кредитов и займов» - суммы, полученные от кредиторов по договорам (займа, кредитного) без учета начисленных процентов. Суммы процентов отражаются в составе операций по текущей или инвестиционной деятельности в зависимости от цели привлечения заемных источников:

• Дебет счетов 51 «Расчетные счета», 52 «Валютные счета» Кредит счетов 66 «Расчеты по краткосрочным кредитам и займам», 67«Расчеты по долгосрочным кредитам и займам»;

2. «Бюджетных ассигнований и иного целевого финансирования» — указываются суммы бюджетного и целевого финансирования;

3. «Вкладов участников» - суммы, полученные от акционеров (учредителей) в результате размещения собственных долевых ценных бумаг:

• Дебет счетов 50 «Касса», 51 «Расчетные счета», 52 «Валютные счета» Кредит счета 75 «Расчеты с учредителями» (81 «Собственные акции (доли)»);

4. «Другие поступления» - суммы поступлений по финансовой деятельности, которые не нашли отражения по перечисленным строкам.

Показатель «Направлено денежных средств — всего» формируется как сумма числовых данных по следующим статьям:

1. «На погашение кредитов и займов» - средства, перечисленные в счет погашения основного долга по заемным средствам (без учета процентов):

• Дебет счетов 66 «Расчеты по краткосрочным кредитам и займам», 67 «Расчеты по долгосрочным кредитам и займам» Кредит счетов 51 «Расчетные счета», 52 «Валютные счета»;

2. «На выплату дивидендов» - по этой строке приводятся суммы дивидендов, выплаченные участникам общества:

3. «На прочие выплаты, перечисления» - по этой строке могут быть показаны суммы лизинговых платежей, перечисленные лизингодателю:

• Дебет счета 76 «Расчеты с разными дебиторами и кредиторами» Кредит счетов 51 «Расчетные счета», 52 «Валютные счета», 55 «Специальные счета в банках».

По строке «Результат движения денежных средств от финансовой деятельности» отражена разницa между поступлением и выбытием денежных средств по финансовой деятельности. Эта разность может быть положительной и отрицательной . Во втором случае показатель «Результат движения денежных средств от финансовой деятельности» отражается в круглых скобках.

Показатель «Результат движения денежных средств за отчетный период» — это алгебраическая сумма показателей результатов движения денежных средств за отчетный период по всем видам деятельности. Он также может иметь положительное или отрицательное значение.

В отчете о движении денежных средств показывается суммарный остаток денежных средств по всем видам деятельности на начало отчетного периода (строка «Остаток денежных средств на начало отчетного года»).

Остаток денежных средств на конец отчетного периода рассчитывается путем корректировки (увеличения или уменьшения) остатка денежных средств на начало отчетного периода на величину результата движения денежных средств за отчетный период.

Информация о движении денежных средств приводится в отчетности как минимум за два года (отчетный и предыдущий).

Для целей внутреннего и внешнего анализа платежеспособности организации важно знать, из каких источников она получает денежные средства и каковы основные направления их расходования. Главной целью такого анализа является оценка способности организации зара­батывать денежные средства в соответствующем размере и в сроки, необходимые для осуществления планируемых расходов.

Для того чтобы обеспечить заинтересованных пользователей дан­ными об изменении денежных средств в разрезе основных видов дея­тельности организации, в международной практике формируется Отчет о движении денежных средств. С 1996 г. одноименный отчет вве­ден в состав бухгалтерской отчетности российских предприятий в виде формы № 4.

Отчет о движении денежных средств раскрывает информацию о денежных потоках организации, отражающую источники поступле­ния денежных средств и направления их расходования. Основными пользователями такой информации являются собственники и креди­торы. Первые на основе данных о денежных потоках получают воз­можность более обоснованно подойти к разработке политики распре­деления и использования прибыли. Кредиторы могут оценить достаточность средств у потенциального заемщика и его способность зарабатывать денежные средства, необходимые для погашения обяза­тельств.

Анализ движения денежных средств основывается на использо­вании целого ряда понятий.

Денежные средства – наличные деньги в кассе и те средства на счетах в банках, которыми организация может свободно распо­ряжаться.

К денежным средствам приравниваются денежные эквиваленты – краткосрочные высоколиквидные финансовые вложения организации, легко обратимые в денежные средства и незначительно подверженные риску изменения рыночной цены. Это означает, что конкретный вид краткосрочных финансовых вложений может быть признан эквивален­том денежных средств при условии, что есть уверенность в свободном обращении данной ценной бумаги в деньги без существенной потери в стоимости, по которой она отражена в бухгалтерском Балансе.

Движение денежных средств генерирует денежные потоки.

Денежный поток – это совокупность распределенных во времени объемов поступления и выбытия денежных средств в процессе хозяй­ственной деятельности.

Поступление (приток) денежных средств называется положитель­ным денежным потоком , выбытие (отток) – отрицательным потоком .

Разность между положительным и отрицательным денежными потоками по каждому виду деятельности или по хозяйственной дея­тельности в целом называется чистым денежным потоком .

Чистый денежный поток может быть положительным и отрица­тельным. Положительное значение чистого денежного потока свиде­тельствует о наращении денежных средств или их притоке, а отрица­тельное – об их сокращении или оттоке.

Приказом Минфина России от 22 июля 2003 г. № 67н «О формах бухгалтерской отчетности организации» были внесены существенные изменения в содержание формы № 4 «Отчет о движении денежных средств».

Информация в Отчете теперь представляется за два периода време­ни (предыдущий и отчетный), что позволяет проводить динамический анализ не только остатков денежных средств, но и их притоков и оттоков.

· в источни­ках денежных средств появились поступления от погашения займов, предоставленных другим организациям, и поступления от эмиссии акций и иных долевых бумаг;

· в направлениях расходования средств – приобретение дочерних организаций.

Форму № 4 разделили на три части. В каждой из них отражается соответственно движение денежных средств по текущей, инвестици­онной и финансовой деятельности. Таким образом, в Отчете наглядно представлены источники поступления и направления использования денежных средств по каждому виду деятельности. Следует отметить также, что уточнено содержание самих видов деятельности:

· текущей – деятельности организации, преследующей извлече­ние прибыли в качестве основной цели либо не имеющей извлечение прибыли в качестве такой цели в соответствии с предметом и целями деятельности (например, производства продукции, выполнения строительных работ, продажи товаров, оказания услуг, предоставления имущества в аренду);

· инвестиционной – деятельности организации, связанной с при­обретением и продажей земельных участков, зданий и иной недвижи­мости, оборудования, нематериальных активов и других внеоборотных активов, с осуществлением собственного строительства, расходами на НИОКР, финансовыми вложениями (приобретением ценных бумаг дру­гих организаций, в том числе долговых, внесением вкладов в уставные капиталы других организаций, предоставлением займов другим орга­низациям);

· финансовой – деятельности организации, в результате которой изменяется величина и состав собственного капитала организации и ее заемных средств (например, в результате поступлений от выпу­ска акций, облигаций, предоставления другими организациями зай­мов и кредитов, погашения полученных займов и кредитов).

Таким образом, если в отношении характера текущей деятельно­сти практически ничего не изменилось, то содержание инвестицион­ной и финансовой деятельности существенно уточнено. Напомним, что ранее к инвестиционной деятельности относилась деятельность, связанная с капитальными вложениями во внеоборотные активы и их продажей, а также осуществлением только долгосрочных финан­совых вложений. В то же время финансовой деятельностью призна­валась деятельность организации, связанная с осуществлением крат­косрочных финансовых вложений, выпуском облигаций и иных ценных бумаг краткосрочного характера, выбытием ранее приобретен­ных на срок до 12 месяцев акций, облигаций. Из этого следует, что внесенные в характеристику инвестиционной и финансовой дея­тельности уточнения привели содержание Отчета о движении денеж­ных средств в соответствие с международными стандартами финансо­вой отчетности, согласно которым инвестиционная деятельность связана с размещением (вложением) средств организации, а финансо­вая – с их привлечением в хозяйственный оборот.

В Отчете о движении денежных средств организации теперь обя­заны рассчитывать по каждому виду деятельности показатель «Чис­тые денежные средства», идентичный по своему характеру известному в мировой практике показателю «Чистый денежный поток». Кроме того, в форму № 4 введен новый показатель «Чистое увеличение (уменьшение) денежных средств и их эквивалентов», который пред­ставляет собой алгебраическую сумму чистых денежных средств (чис­тых денежных потоков) от разных видов деятельности.

Введен новый показатель «Величина влияния изменения курса иностранной валюты по отношению к рублю». Его рассчитывают те организации, которые осуществляли операции в иностранной валюте. Эта строка введена для того, чтобы увязать заключительное сальдо предыдущего периода и вступительное сальдо отчетного пери­ода. Здесь находит отражение разница, возникающая в результате изменения курса иностранной валюты.

Из Отчета о движении денежных средств исключен справочный раздел, где ранее отражалось движение денежной наличности.

Таким образом, внесенные в форму № 4 изменения повысили ее наглядность, понятность для внешних пользователей, увеличили возможности для проведения анализа денежных потоков организации.

В мировой практике известны два метода формирования и анали­за отчета о движении денежных средств:

1) прямой метод – предполагает использование учетных данных об оборотах по статьям денежных средств, т.е. раскрывает информа­цию о поступлении и расходовании денежных средств в разрезе раз­личных видов деятельности. Однако этот метод не раскрывает взаи­мосвязи полученного конечного финансового результата (чистой прибыли или убытка) и изменения денежных средств (чистого денеж­ного потока) организации;

2) косвенный метод – предполагает использование данных не только статей денежных средств, но и всех остальных статей активов и пассивов, изменение которых влияет на финансовые потоки орга­низации.

Оба метода используются при формировании Отчета о движении денежных средств по текущей деятельности. Денежные потоки от инвестиционной и финансовой деятельности отражаются прямым мето­дом.

При представлении информации о денежных потоках косвенным методом в разделе текущей деятельности отражается чистая прибыль или убыток с учетом корректировок, позволяющих перейти от вели­чины конечного финансового результата к величине чистого денеж­ного потока по текущей деятельности. Таким образом, косвенный метод устраняет недостаток прямого метода. Кроме того, он позволяет оценить сбалансированность показателей бухгалтерского Баланса, Отчета о прибылях и убытках и Отчета о движении денежных средств.

В российской практике форма № 4 для внешних пользователей формируется на основе прямого метода, а для внутреннего управле­ния может быть использован косвенный.

Прямой метод анализа денежных потоков наиболее про­стой. С учетом новых информационных возможностей формы № 4 можно выделить следующие его важнейшие направления:

· горизонтальный анализ, при проведении которого следует рас­считать и оценить абсолютные изменения и темпы роста остатков денежных средств на конец периода по сравнению с его началом за два года (предыдущий и отчетный). Кроме того, по каждой статье поступ­ления и расходования денежных средств в разрезе каждого вида дея­тельности оценивается динамика их притока и оттока. Новая форма Отчета о движении денежных средств позволяет также рассчитать и проанализировать изменение по сравнению с предыдущим годом чистого денежного потока по каждому виду деятельности;

· вертикальный анализ, включающий: расчет и анализ в динамике удельных весов чистых денежных потоков каждого вида деятельности в общей его величине в целом по всей организации; анализ структуры поступления и выбытия денежных средств по каждому виду деятельности за два периода.

Притоками денежных средств от текущей деятельности органи­зации являются:

· денежные поступления от продажи товаров, продукции, выпол­нения работ, оказания услуг, а также в виде авансов от покупателей и заказчиков;

· поступления от аренды;

· прочие поступления (включая возврат средств от поставщиков, подотчетных лиц, из бюджета, суммы, полученные по решению суда, поступления от страховых компаний, комиссионные).

Оттоками по текущей деятельности являются денежные сред­ства, направленные:

· на оплату приобретенных товаров, работ, услуг, сырья и иных оборотных активов;

· оплату труда работников организации;

· расчеты с бюджетом по налогам и сборам;

· отчисления во внебюджетные фонды;

· выплату дивидендов собственникам, процентов по полученным кредитам и займам, размещенным облигациям и другим ценным бумагам;

· прочие выплаты, включая выдачу средств подотчетным лицам, перечисления страховым компаниям и др.

Следует отметить, что раздел Отчета о движении денежных средств, отражающий информацию о денежных потоках по текущей деятельности, является ключевым. На основе данных о величине и динамике чистого денежного потока (чистых денежных средств) по этому виду деятельности можно сделать выводы о способности орга­низации создавать денежные средства в результате своей основной де­ятельности в размере, необходимом для расчета по обязательствам и осуществления инвестиционной деятельности.

Именно поэтому в Отчете важно отделить потоки денежных средств по текущей дея­тельности от потоков по финансовой деятельности, связанной с привлечением денежных средств со стороны. В целом это позволяет внешним пользователям выяснить уровень платежеспособности орга­низации, степень ее независимости от внешних источников финанси­рования и, в определенной мере, размеры связанных с этим финансо­вых рисков.

Потоками денежных средств от инвестиционной деятельности являются:

· выручка от продажи объектов основных средств, нематериаль­ных активов и иных внеоборотных активов (+);

· выручка от продажи ценных бумаг и иных финансовых вложе­ний (+);

· дивиденды, полученные от участия в капитале других органи­заций (+);

· проценты, полученные по финансовым вложениям и предо­ставленным другим организациям займам (+);

· поступления от погашения займов, предоставленных другим организациям (+);

· приобретение объектов основных средств, доходных вложений в материальные ценности и нематериальных активов (-);

· приобретение дочерних организаций (-);

· приобретение ценных бумаг и иные финансовые вложения (-);

· предоставление займов другим организациям (-).

Денежными потоками от финансовой деятельности являются:

· поступления от эмиссии акций или иных долевых бумаг (+);

· поступления от займов и кредитов, предоставленных другими организациями (+);

· целевые финансирование и поступления (+);

· погашение полученных займов и кредитов (без процентов) (-);

· средства, направленные на выкуп собственных акций (-);

· погашение обязательств по финансовой аренде (-).

Следует отметить, что суммы погашения полученных займов и кредитов показываются без процентов, так как последние являются расходами, участвующими в формировании финансового результата, и потому отражаются в составе текущей деятельности.

Изменение собственного капитала в результате получения чистой прибыли или убытка в разделе финансовой деятельности не учитыва­ется, так как доходы и расходы, связанные с формированием финансо­вого результата, отражаются в текущей деятельности.

Следует также иметь в виду, что внутренние перемещения денеж­ных средств с расчетного счета в кассу или на валютный счет и наобо­рот не рассматриваются в качестве притоков (оттоков) денежных средств, отражаемых в форме № 4.

Еще одним направлением аналитического исследования Отчета о движении денежных средств прямым методом является коэффи­циентный анализ , предполагающий расчет и оценку показателей платежеспособности организации. Они исчисляются как отношение по­ступлений и расходования денежных средств по текущей деятельности и деятельности предприятия в целом.

Коэффициенты платеже­способности (К пл) могут быть рассчитаны двумя способами .

При расчёте первым способом используется формула:

где ДС н.г – остаток денежных средств на начало года; П ДС – поступление денежных средств за период; Р ДС – расходование денежных средств за период.

Рассчитанный таким образом коэффициент платежеспособности позволяет увидеть, до какого уровня могут быть сокращены поступле­ния денежных средств, чтобы можно было осуществить необходимые платежи. Например, если коэффициент равен 1,15, то это означает, что организация может сократить приток денежных средств на 15 % без риска не оплатить счета. Нижней допустимой границей значения дан­ного показателя является 1.

При расчёте вторым способом используется формула:

Значение коэффициента, определенного по этой формуле, также не должно быть меньше 1, иначе организация будет не в состоянии осуществить свои текущие платежи за счет поступлений денежных средств и ей придется покры­вать возникший дефицит за счет накопленного на начало периода остатка денежных средств.

Проиллюстрируем процедуры анализа движения денежных средств прямым методом на примере данных Отчета о движении денежных средств ОАО «Прогресс». Анализ следует начать с общей оценки движения денежных средств по организации (табл. 5.1).

Из данных табл. 5.1 следует, что к концу отчетного года по сравне­нию с его началом произошло увеличение остатков денежных средств на 266 тыс. р., или на 20,91 %, что оказывает положительное влияние на ликвидность организации. При этом увеличение денежных средств происходило, прежде всего, за счет возникновения положительного чистого денежного потока по текущей и финансовой деятельности. В от­четном году наблюдался значительный приток денег в размере 57 538 тыс. р. по финансовой деятельности организации.

Сло­жившаяся ситуация свидетельствует о том, что в отчетном году по основной деятельности, связанной с производством и продажей молочных продуктов, организация израсходовала денежных средств боль­ше, чем их заработала. Платежный дефицит организация покрывала за счет заимствования денег извне. Таким образом, происходит уси­ление зависимости организации от внешних источников финанси­рования, что повышает риск потери ликвидности.

Помимо этого в отчетном году был получен значительный (59 229 тыс. р.) отри­цательный чистый денежный поток от инвестиционной деятельно­сти. Источником финансирования капитальных и финансовых вло­жений при этом являлись не деньги, заработанные производством и продажей продукции, а заемные средства.

Таблица 5.1

Анализ движения денежных средств по видам деятельности ОАО «Прогресс»

Наименование показателя	Значение показателя, тыс. р.		Абсолютное изменение (±)	Темп роста,
	за предыдущий год	за отчетный год
Остаток денежных средств на начало года
Чистые денежные средства (чистый денежный поток) от текущей деятельности
Чистые денежные средства (чистый денежный поток) от инвестиционной деятель­ности
Чистые денежные средства (чистый денежный поток) от финансовой деятельности
Чистое увеличение (умень­шение) денежных средств и их эквивалентов
Остаток денежных средств на конец года
Величина влияния измене­ний курса иностранной валюты по отношению к рублю

В отчетном году текущая деятельность характеризуется пере­расходом средств. Отток по инвестиционной деятельности увеличил­ся на 16 313 тыс. р. В результате этого организация вынуждена была привлечь крупные суммы заемных средств, а также израсходовать часть заработанных в предыдущем году денег. Следствием сложив­шейся в отчетном году ситуации стало получение положительного денежного потока от деятельности организации в целом в размере 266 тыс. р., вызвавшего увеличение остатка денежных средств на счетах и в кассе с 1 272 до 1 538 тыс. р.

Степень участия денежных потоков по каждому виду деятельнос­ти в общем приросте денежных средств организации можно оценить на основе исследования структуры чистого денежного потока органи­зации.

На следующем этапе целесообразно исследовать состав источни­ков поступления денежных средств и направлений их расходования в разрезе отдельных видов деятельности, а также оценить динамику притоков и оттоков в отчетном году по сравнению с предыдущим.

Следует различать понятия «эмиссия» и «выпуск акций». Выпуск акций ~ это зарегистрированная в установленном порядке совокупность акций одного эмитента с одним государственным регистрационным номером, которые могут иметь разные условия эмиссии, но предоставлять одинаковые права.

Эмиссия
акций - совокупность действий эмитента по поводу осуществления подписки на акции, т. е. мероприятия от принятия решения о выпуске акций до регистрации их выпуска. Иными словами, уставный капитал связан с понятием выпуска акций, а процедура его формирования - с эмиссией. Таким образом, эмиссия и выпуск собственных акций в первую очередь связаны с формированием собст­венного капитала, воплощенного на данном этапе в уставном капитале.

Процесс эмиссии включает следующие этапы:

Принятие общим собранием АО решения о размещении ценных бумаг; принятие эмитентом (утверждение советом директоров) решения о вы­пуске ценных бумаг;

Подготовку проспекта эмиссии ценных бумаг;

Регистрацию выпуска и проспекта эмиссии (осуществляется Федеральной комиссией по рынку ценных бумаг - ФКЦБ);

Раскрытие информации, содержащейся в средствах массовой информации; изготовление сертификатов ценных бумаг;

Размещение эмиссионных ценных бумаг;

Регистрацию отчета об итогах выпуска ценных бумаг;

Раскрытие информации, содержащейся в отчете-сообщении, в средствах массовой информации;

Регистрацию изменений в уставе.

Владельцы привилегированных акций (в отличие от владельцев простых акций) получают гарантированные дивиденды в виде фиксированного процента и номинала акции и в виде твердой абсолютной суммы. Дивиденды им выпла­чиваются после выплат владельцам облигаций, но до владельцев обыкновенных акций. Привилегированная акция не дает права на управление компанией, а в отдельных, оговоренных, случаях она может быть отозвана (выкуплена) у вла­дельцев по заранее установленным ценам, например, в связи с неожиданным ростом их курсовой стоимости. Выкупаются и обыкновенные акции, но по дру­гим причинам, например, для предотвращения поглощения другой фирмой, ко­гда менеджеры пытаются убедить акционеров и инвесторов в том, что акции недооценены на рынке. В результате цены на эти бумаги резко возрастают. В некотором смысле привилегированные акции можно охарактеризовать как бес­ценную облигацию. Они также могут содержать условия конвертируемости в другие ценные бумаги, как правило, в обыкновенные акции.

Акции обычно не хранятся на руках у владельцев, даже если они выпущены в бумажной форме. Принято право акционера на долю в собственности компа­нии фиксировать в форме единого сертификата, в котором указаны имя инве­стора и количество принадлежащих ему акций. Такой сертификат вместе; дан­ными о владельце регистрируется в учетных книгах компании. Процесс обра­щения акции отражается в виде погашения сертификатов прежних владельцев и выдачи других сертификатов новым акционерам. Сертификат не следует пу­тать с бланком акции.

Акция дает ее владельцу право на получение некоторой части прибыли АО в виде дивидендов. Обыкновенные акции не имеют гарантированных дивиден­дов, поскольку все вопросы, связанные с их выплатой, решает совет директоров
компании. Он может отменить выплату дивидендов, признав целесообразным инвестирование прибыли в производство. Этот недостаток обыкновенной ак­ции компенсируется очень важным преимуществом: возможностью ее владель­ца голосовать на собраниях акционеров. Чем больше обыкновенных акций на руках, тем больше власть акционера в компании. Однако при ликвидации АО, к примеру в результате банкротства, владельцы обыкновенных акций получают остатки розданного кредиторами имущества в последнюю очередь. Ответст­венность за удачное руководство бизнесом в конечном итоге ложится на его собственников - акционеров.

Важнейшей характеристикой акции, как и любого вида товара, является ее цена. Различают несколько разновидностей цен на акции. Номинальная сто­имость (традиционно применяется термин «стоимость», но не в научном смыс­ле) указывается на самой акции, но какого-либо значения в расчетах ее номи­нальной стоимости не имеет. Она используется для учета. В некоторых странах, например в США, акции могут выпускаться без номинальной стоимости. Для их проводки по бухгалтерским счетам используют так называемую объяв­ленную стоимость, которая отражается (объявляется) в проспекте эмиссии.

Рыночная (курсовая) стоимость - важнейшая разновидность денежной оценки ценной бумаги, поскольку именно она используется при покупке и про­даже акций. Чаще всего эта цена определяется как базированный доход. На­пример, если акция дает твердые годовые дивиденды в 100 р., а норма ссудного процента (например, рефинансирования Центрального банка) равна 12% годо­вых, курсовая стоимость бумаги составит 500 р.: (100 р. х 100%)-12%. Курсовая стоимость акции зависит также от спроса и предложения, которые опре­деляются рыночной конъюнктурой.

Кроме того, рыночная цена акции, как и любой ценной бумаги, отражает компромисс для ее владельца между риском вложения в нее и ожидаемыми ди­видендами.

Особо следует выделить так называемую действительную стоимость ак­ции. Она имеет значение для инвестора, цель которого - получение дивиденда, и определяется исходя из ожидаемых доходов в виде дивидендов. Такую бума­гу инвестор рассматривает как капитал, приносящий проценты. Действительная стоимость сравнивается с курсом (рыночной ценой) акции, и в результате дела­ется вывод о целесообразности ее приобретения или дальнейшего владения.

Рыночная стоимость акции1 формируется на организованном и открытом фондовом рынке в условиях конкуренции под влиянием множества факторов макро- и микроуровня.

В российском законодательстве понятие рыночной стоимости акций рас­крывается ст. З ФЗ РФ № 135-ФЗ «Об оценочной деятельности в Российской Федерации» от 29 июля 1998 г. с последними изменениями и дополнениями, а также ст. 3 стандарта оценки № 20-05-96.

Рыночная стоимость - это денежная величина, за которую предполагается переход акций из рук в руки в результате коммерческой сделки на опреде­ленную дату. При этом считается, что каждая из сторон действует разумно, располагая всей необходимой информацией и без принуждения.

Для формирования рыночной стоимости акций необходимо соблюдение ря­да условий:

Рынок акций должен быть организованным, а информация о выставляемых котировках и событиях на фондовом рынке -доступной всем заинтересованным лицам;

Должно быть множество независимых участников рынка акций, так как при ограниченном их количестве возможно установление манипулятивных цен, формируемых под воздействием незначительного числа факторов;

Участники рынка должны действовать без принуждения, принимая во вни­мание множество факторов макро- и микроуровня;

Инфраструктура рынка должна обеспечивать всем участникам рынка со­блюдение законности и норм делового оборота.

Рыночной стоимостью обладают:

Акции, активно обращающиеся на фондовом рынке и имеющие рыночные котировки профессиональных участников фондового рынка;

Акции, с пакетами которых осуществлялись реальные сделки между неза­висимыми покупателями и продавцами в условиях конкуренции и открытой информации о торгах.

Для компаний, чьи акции обращаются или ограниченно обращаются на фондовом рынке (низколиквидные/неликвидные), процесс формирования сто­имости акций существенно отличается от формирования стоимости свободно обращающихся акций. Это связано с тем, что информация о состоянии капита­ла и финансово-хозяйственной деятельности таких компаний, как правило, яв­ляется закрытой и доступна ограниченному кругу лиц: менеджменту компаний; стратегическим акционерам, владеющим контрольными пакетами акций; госу­дарственным органам, осуществляющим контроль и надзор за деятельностью АО, а также специализированным организациям, например, банкам, в которых открыты счета, аудиторам-консультантам.

Низколиквидные и неликвидные акции обладают только внутренней (фун­даментальной) стоимостью, являющейся основой для определения стоимости, близкой к рыночной. Внутренняя стоимость акций формируется под влиянием стоимости активов, текущего производственного и финансово-экономического состояния АО. Внутренняя стоимость рассчитывается независимым оценщиком на базе его знаний, профессионального мастерства и жизненного опыта, явля­ется его экспертной оценкой на определенную дату и позволяет определить стоимость, близкую к рыночной, так называемую рекомендуемую стоимость. Рекомендуемая стоимость - это величина, полученная расчетным путем и не прошедшая процедуру торгов между покупателем и продавцом в условиях кон­куренции и равнодоступности информации, поэтому она не является рыночной и выступает основанием для принятия решений о сделке с акциями.

Внутренней (фундаментальной) стоимостью обладают:

Низколиквидные и неликвидные акции;

Акции, с пакетами которых реальные сделки между покупателями и про­давцами не осуществлялись либо осуществлялись, но результаты торгов недо­ступны широкой общественности, поэтому не могут использоваться в каче­
стве примера;

Акции, стоимость которых определяется на основе иных подходов (не ры­ночных котировок или реальных сделок). Например, при выходе одного из уч­редителей из состава ЗАО выкупная стоимость его доли определяется не на основе рыночных котировок, которые отсутствуют, а в соответствии с дейст­вующим законодательством по балансу - методом чистых активов. Такую сделку нельзя считать рыночной.

Формирование рыночной стоимости акций АО (рис. 4.2) - это процесс, про­исходящий на протяжении всего жизненного цикла компании. Капитал любого АО под воздействием различных факторов может возрастать или уменьшаться. Это находит отражение в изменении участниками фондового рынка котировоч­ных цен на акции. Участники рынка акций покупают и продают корпоративные акции лишь по той цене которая, по их мнению, отражает наиболее точную стоимость в каждый конкретный момент времени. Рыночная цена акций вклю­чает всю информацию о случившихся событиях на фондовом рынке, а также информацию о предстоящих событиях, объявленных публично или ставших из­вестными в результате доступа к инсайдерской информации.

Подчеркнем, что акции как титул деловой собственности на капитал акцио­нерной компании, выраженный имуществом и другими активами, предостав­ляют акционерам-инвесторам определенные права, позволяют собственнику не только управлять деятельностью акционерной компании, но и получать часть прибыли в виде дивидендных выплат.

Рис. 4.2. Формирование стоимости акций

t this message by purchasing novaPDF printer (http://www.novapdf.com)

Оценка ценных бумаг собственной эмиссии, воплощенных в собственном ка­питале, в частности в его авансированной части, не влияет на оценку соб­ственного капитала в целом. В то же время для бухгалтерского учета акции соб­ственной эмиссии должны быть оценены по номинальной, рыночной, эмисси­онной, выкупной, учетной (балансовой) и ликвидационной стоимости (рис. 4.4).

При основании общества оплата его акций проводится по их номинальной стоимости, а во время всех последующих выпусков - по эмиссионной цене. Это обусловлено тем, что собственный капитал АО выше уставного, поскольку в про­цессе существования акционерного общества стоимость его активов увеличивает­ся вследствие инфляционных процессов, присоединения нераспределенной при­были и т. п.

Специфика акций состоит в том, что для них вводятся несколько категорий стоимостей: рыночная, экономическая, номинальная, балансовая, эмиссионная, ликвидационная.

Рыночная стоимость определяется рыночной ценой акции в каждый текущий момент. Если эту цену умножить на количество акций, находящихся в обраще­нии, получится рыночная стоимость собственных средств корпорации.

Экономическая стоимость акции представляет собой приведенную стоимость потоков денег, которые инвестор ожидает получить от акции в будущем. Иными словами, это дисконтированная стоимость будущего потока дивидендов и цены акции в момент ее продажи (акция обеспечивает только эти два вида денежных потоков).

Номинальная стоимость Рт - это официальная цена акции, установленная создателями АО в момент утверждения его устава; это доля уставного капитала, приходящаяся на одну акцию.

Номинальная стоимость определяет минимальную стоимость акции, которая не может быть снижена путем выплаты дивидендов, это тот минимум, который могут получить владельцы акций в случае ликвидации АО. В связи с этим Рнои акций устанавливается обычно очень низкой. Умножив вели­чину номинальной стоимости обыкновенной акции на количество акций данного эмитента (например, «Салюта») N, находящихся в обращении, получим величину уставного капитала «Салюта» - NPHOM.

При первичном размещении дополнительных акций устанавливаемая цена размещения (эмиссионная стоимость) Р азМ практически всегда превышает но­минальную стоимость. Если было размещено дополнительно М акций «Салюта» по цене Р, то собственные средства «Салюта» возрастут на величину МР. При этом сумма МРти добавится к уставному капиталу, а М(Р - Рвдм) войдет во вто­рую часть собственных средств «Салюта» - добавочный капитал.

Наконец, по результатам года «Салют» может иметь чистую прибыль, часть которой выплачивается акционерам в виде дивиденда, а оставшаяся часть нерас­пределенная прибыль - реинвестируется. Накопленные суммы нераспределенной прибыли учитываются нарастающим итогом.

Рис. 4.4. Способы оценки ценных бумаг

Общая сумма уставного капитала, добавочного капитала и нераспределенной прибыли составляет собственные средства АО и учитывается в разделе «капи­тал плюс резервы» пассива баланса.

Балансовая стоимость акции представляет собой величину, полученную де­лением суммы собственных средств фирмы на количество обыкновенных акций.

Балансовую стоимость акций определяют во время аудиторских проверок, если эмитент собирается пройти листинг для включения своих акций в список ценных бумаг, допущенных к биржевым торгам, а также во время ликвидации АО, чтобы определить долю собственности, приходящейся на акцию (если в со­ставе капитала нет привилегированных акций). В ином случае определяется лик­видационная стоимость акций.

Существуют три теоретически! модели оценки акций: дисконтирования по­тока дивидендов, дисконтирования потока доходов и дисконтирования потока денег. Если используемые в этих моделях переменные величины подобраны правильно, то все модели дадут один и тот же результат. Наиболее часто ис­пользуется модель дисконтирования дивидендов.

Норма отдачи к, которая в формуле (4.2) служит ставкой дисконта для вы­числения приведенной стоимости акции, называется рыночной ставкой капи­тализации. В условиях эффективного рынка ставка капитализации отражает из­держки упущенной возможности размещения денег в акцию.

Строго говоря, формула дисконтирования позволяет утверждать, что при­веденная стоимость акции /^(определяющая ее цену в исходный момент вре­мени) может быть представлена в виде

где: - DbD2, D3,.. .,Dn - денежные потоки в момент 1,2,...,п;

Кі,к2,кз,.. .кп - рыночные ставки капитализации в момент 1,2,...,п;

П - количество лет, в течение которых инвестор предполагает владеть ак­цией.

Формула (4.3) предполагает, что инвестор должен задать прогнозируемые ве­личины денежных потоков D{ и ставок дисконта &, на п лет вперед, что делает за­дачу вычисления Ро практически невыполнимой. Поэтому для построения прием­лемой математической модели принимают существенные допущения и упроще­ния.

1. Будем считать, что кх = К2- ... = к. Иными словами, инвесторы всегда одина­ково оценивают риск, связанный с данной акцией. Это допущение не столь жест­кое, поскольку аналогично поступают и при оценке реальных средств.

2. Предполагается, что любая величина Dt=Dt.i х (l+gt)> где gt - ставка прироста ежегодных выплат в год t, Dt - сумма, выплачиваемая в год t, Dt_i - сумма, выпла­чиваемая по акции годом раньше.

Наиболее простая модель оценки стоимости акции предложена американским экономистом Майроном Гордоном в 1962 г. Для ее построения Гордон пошел на другие упрощения: *

Поскольку срок действия акции теоретически не ограничен, считаем, что поток денежных выплат представляет собой бесконечный поток дивидендов (ликвидационной суммы уже не будет, так как акция существует бесконечно долго). Иными словами, с учетом уже сделанных упрощений формулу (4.3) можно представить так:

Итак, согласно модели Гордона, приведенная стоимость акции Ро опреде­ляется делением величины ожидаемого по результатам текущего года дивиденда D{ на разность между рыночной ставкой капитализации к и ожидаемой ставкой прироста дивиденда g.

Модель Гордона позволяет быстро оценить текущую стоимость акций. Од­нако, прежде чем ее применять и на этой основе принимать инвестиционное ре­шение, необходимо иметь в виду следующее: поскольку модель предполагает дисконтирование поступающих дивидендов вплоть до бесконечности, формула

(4.7) очень чувствительна даже к небольшим изменениям исходных данных.

Помимо упоминавшихся упрощений и дополнений, модель Гордона пред­полагает, что:

К должно быть всегда больше g, в противном случае цена акции становится неопределенной. Это требование вполне логично, так как темп прироста диви­дендов g может в какой-то момент превысить требуемую норму отдачи акции к. Однако это не произойдет, если полагать выбранный срок дисконтирования бес­конечным, ибо в данном случае дивиденды постоянно прирастали бы более высо­кими темпами, чем норма отдачи акции, что невозможно;

Фирма должна выплачивать дивиденды регулярно, в противном случае мо­дель Гордона неприменима. Более того, требование неизменности величины g оз­начает, что фирма направляет на выплату дивидендов всегда одну и ту же долю своего дохода;

Требование неизменности величин к и g вплоть до бесконечности ограни­чивает структуру капитала фирмы: считается, что единственным источником фи­нансирования фирмы являются ее собственные средства, а внешние источники отсутствуют. Новый капитал поступает на фирму только за счет удерживаемой доли дохода, чем выше доля дивидендов в доходе фирмы, тем ниже уровень об­новления капитала.

Первое слагаемое Di/Po называют дивидендной доходностью, ее оценка не вы­зывает затруднений. Для оценки g можно применить следующий способ: пусть в течение года акция принесла прибыль Е\ . Выплачиваемые дивиденды определя­ются долей выплат р: Di = рЕ\ Например, если фирма выплачивает в виде диви­денда 40% годовых доходов на акцию, то р = 0,4 и Dj = 0,4Ej. Остальная часть идет на реинвестирование - на закупку нового или обновление старого оборудо­вания. Эта часть определяется долей возврата Ь. Значит, р=(1-Ь) и Di=(l- Ь)хЕі=0,4хЕі. Если предположить, что фирма использует только собственные средства, то норма отдачи реинвестированных доходов равняется отношению прибыли на акцию Е\ к балансовой стоимости акции; эту норму отдачи называют доходностью капитала (return on equity - ROE):

Данная формула связывает две нормы отдачи: к- ставку капитализации, опре­деляющую издержки упущенной возможности приобретения акции, т. е. норму отдачи наилучшего альтернативного средства такого же уровня риска, и ROE - доходность капитала. Взаимодействие этих двух величин с учетом дивидендной политики фирмы (что определяется величиной b влияет на текущую стоимость акции. Все акции условно можно разбить на три группы: нормальных компаний, растущих фирм и угасающих фирм.

Для нормальных фирм к = ROE. Значит, нормальная фирма и ее конкуренты выбрали возможности инвестировать собственные средства в проекты с NPV> 0 и вынуждены вкладывать деньги в инвестиции с NPV= 0. Поэтому ROE каждой фирмы уравниваются и приближаются к рыночной ставке капитализации к. Под­ставив к = ROE в формулу (4.10), получим

Эта формула позволяет сделать два вывода. Во-первых, ставку дисконта мож­но выразить через соотношение PJE , только если к = ROE (замечание су­щественное, поскольку величина PIE является одной из важных качественных ха­рактеристик акций, приводящихся в таблицах их котировки). При использовании в качестве ставки дисконта в формуле Гордона величины, обратной PIE, можно получить результат, далекий от истины, если кф ROE. Во-вторых, если фирма «нормальная», то инвесторам абсолютно безразлична ее дивидендная политика -

они получают одинаковую отдачу от акции вне зависимости от соотношения ди­видендов и ценового выигрыша.

Для растущей фирмы ROE > к, т. е. эта фирма имеет возможность инвести­ровать собственные средства в такие проекты, для которых NPV> 0. Иными сло­вами, подобные фирмы имеют возможность приобретать капитальные ресурсы с издержками к процентов и получать от их эксплуатации норму отдачи ROE, пре­вышающую к.

Наконец, для угасающей фирмы ROE 0. Подобные фирмы вынуждены значительно сокращать производство и, как правило, получают отдачу за счет более высокой доли диви­денда.

Необходимость рыночной оценки акций возникает при поглощении и слиянии общества, купле голосующего пакета акций, выдаче кредита под обеспечение ак­ций, преобразовании ОАО в ЗАО, определении целесообразности купли раннее реализованных собственных акций, реорганизации и ликвидации общества.

В практике функционирования АО имеет место объединение компаний по­средством обмена функциями. Существуют два варианта: 1 - обе компании сохра­няются в неизменном виде, но происходит взаимный обмен акциями, таким обра­зом, каждая компания владеет определенным количеством акций другой компа­нии и ряд директоров входят«в советы директоров обеих компаний; 2 - происхо­дит слияние двух компаний и акции одной обмениваются на акции другой. Обмен может происходить с доплатой или без нее.

С рыночной стоимостью, как правило, совпадает выкупная стоимость акций, кроме случаев, когда акционерное общество реорганизуется.

В заключение подчеркнем, что главная экономическая и финансовая цель ак­ционерного общества - это обеспечение благосостояния акционеров. При этом одни компании стремятся продемонстрировать динамичный рост прибыли и стоимости акций, а другие стараются стабильно выплачивать высокие дивиденды. В России возможно и то и другое одновременно.

Эффективно организованные денежные потоки компании являются важнейшим симптомом ее «финансового здоровья», предпосылкой обеспечения устойчивого роста и достижения высоких конечных результатов его хозяйственной деятельности в целом. Знание и практическое использование современных принципов, механизмов и методов организации и эффективного управления денежными потоками позволяет обеспечить переход компании к новому качеству экономического развития в рыночных условиях.

Денежные потоки представляют собой совокупность поступлений и выплат денежных средств в процессе операционной, инвестиционной и финансовой деятельности компании. Денежные потоки от основной деятельности связаны с текущими операциями по поступлению выручки от реализации, оплатой счетов поставщиков, получением краткосрочных кредитов и займов, выплатой заработной платы, расчетами с бюджетом. Денежные потоки (оттоки) в процессе инвестиционной деятельности, как правило, направлены на приобретение основных средств, нематериальных активов.

Денежные потоки от финансовой деятельности - поступления и выплаты денежных средств, связанные с привлечением дополнительного акционерного или паевого капитала, получением долгосрочных и краткосрочных кредитов и займов, уплатой в денежной форме дивидендов и процентов по вкладам собственников и некоторые другие денежные потоки, связанные с осуществлением внешнего финансирования хозяйственной деятельности организации.

Информация о движении денежных средств, связанных с финансовой деятельностью, позволяет прогнозировать будущий объем денежных средств, на который будут иметь права поставщики капитала предприятия.

Направления оттока и притока денежных средств по финансовой деятельности представлены в табл. 1.

Таблица 1. Основные направления притока и оттока денежных средств по финансовой деятельности

Управление денежными потоками компании является важной составной частью общей системы управления его финансовой деятельностью. Эффективное управление денежными потоками требует формирования специальной его политики как части общей финансовой стратегии компании. Процесс реализации данной политики разрабатывается в соответствии со следующими основными этапами:

• анализом денежных потоков компании в предшествующем периоде;
• исследованием факторов, влияющих на формирование денежных потоков компании;
• обоснованием типа политики управления денежными потоками компании;
• выбором направлений и методов оптимизации денежных потоков компании, обеспечивающих реализацию избранной политики управления им;
• планированием денежных потоков компании в разрезе отдельных их видов;
• обеспечением эффективного контроля реализации избранной политики управления денежными потоками компании.

Основная цель анализа денежных потоков состоит в определении причин дефицита (избытка) денежных средств, источников их поступления и направлений расходования для контроля текущей платежеспособности компании.

На практике для определения потоков денежных средств используются прямой и косвенный методы. Разница между ними состоит в различной последовательности процедур, с помощью которых определяют величину потока денежных средств.

Анализ денежных средств прямым методом дает возможность оценить ликвидность предприятия, поскольку детально раскрывает движение денежных средств на счетах и позволяет делать оперативные выводы относительно достаточности средств для платежей по текущим обязательствам, для инвестиционной деятельности и дополнительных затрат. Прямой метод основывается на исчислении притока (выручка от реализации продукции, работ и услуг, авансы полученные и др.) и оттока (оплата счетов поставщиков, возврат полученных краткосрочных ссуд и займов и др.) денежных средств, то есть исходным элементом является выручка.

Косвенный метод основан на анализе статей баланса и отчета о финансовых результатах, на учете операций, связанных с движением денежных средств, и последовательной корректировке чистой прибыли, то есть исходным элементом является прибыль. Данный метод предпочтительнее с аналитической точки зрения, так как позволяет определить взаимосвязь полученной прибыли с изменением денежных средств. Косвенный метод базируется на изучении формы «Отчет о прибылях и убытках» снизу вверх, поэтому его иногда называют «нижним». Прямой метод называют «верхним», так как «Отчет о прибылях и убытках» анализируют сверху вниз.

Чистые денежные потоки от финансовой деятельности рассчитываются только прямым методом.

Прямой метод имеет более простую процедуру расчета, понятную отечественным экономистам - бухгалтерам и экономистам. Он непосредственно связан с регистрами бухгалтерского учета (Главной книгой, журналами-ордерами, данными аналитического учета и др.), удобен для расчета показателей контроля за поступлениями и расходованием денежных средств. При этом превышение поступлений над выплатами как по компании в целом, так и по видам деятельности означает приток денежных средств, а превышение выплат над поступлениями - их отток.

Анализ движения денежных средств позволяет с известной долей точности объяснить расхождение между величиной денежного потока, имевшего место на предприятии в отчетном периоде, и полученной за этот период прибылью.

Источником информации для анализа служат форма № 1 «Баланс предприятия» и форма № 4 «Отчет о движении денежных средств», содержание которой можно обобщить в следующей модели:

d 0 + D + d – D_d = d 1 , (1)

где d 0 , d 1 - остатки денежных средств предприятия на начало и конец отчетного периода;

D + d - поступление денежных средств за период;

D_d - выбытие (расход) денежных средств за период.

Движение денежных средств может быть связано с различными сторонами деятельности предприятия, поэтому в форме № 4 поступления и расходы денежных средств представлены в разрезе текущей, инвестиционной и финансовой деятельности.

Отразим данную структуру движения денежных средств в соответствующих моделях:

D + d = D + тек d + D + инв d + D + фин d, (2)

D_d = D_ тек d + D_ инв d + D_ фин d, (3)

где D + тек d, D_ тек d - поступление и расход денежных средств от те­кущей деятельности;

D + инв d, D_ инв d - поступление и расход денежных средств от инвестиционной деятельности;

D + фин d, D_ фин d - поступление и расход денежных средств от финансовой деятельности.

Для более углубленного анализа движения денежных средств от финансовой деятельности компании необходимы изменения, которые целесообразно ввести в форму № 4 «Отчет о движении денежных средств». Данный отчет может быть составлен помесячно или поквартально. Пример такой формы представлен в табл. 2.

Таблица 2. Аналитический отчет о движении денежных средств от финансовой деятельности компании

	Показатель	Источники и направления использования денежных средств	Приток денежных средств	Отток денежных средств
	Внешнее использование денежных соседств, в том числе:	Расчетно: стр. 2 + стр. 3
	Уменьшение величины заемного капитала
	Уменьшение величины собственного капитала
	Дивиденды, выплаченные собственниками компании
	Излишек (дефицит) денежных средств	Расчетно
	Внешнее финансирование компании, в том числе:	Расчетно
	Рост собственного капитала
	Рост заемного капитала
	Величина валового денежного потока по обычной финансовой деятельности	Расчетно
	Величина чистого денежного потока по обычной финансовой деятельности	Расчетно: ВП – ВО
	Чистый денежный поток по чрезвычайной финансовой деятельности
	Неденежные корректирующие статьи по финансовой деятельности: а) переоценка валюты; б) прочее
Итого величина чистого денежного потока по финансовой деятельности		Расчетно

Примечания.

+, (+) - цифровое значение соответственно положительного и отрицательного денежного потока.

ЧПДС, ЧОДС − чистый приток (отток) денежных средств;

ВП, ВО - валовой приток (отток).

Важной составляющей отчета о движении денежных средств является информация о вовлечении в хозяйственный оборот и выведении из него денежных средств, поставляемых собственниками и третьими лицами.

В табл. 3 дается описание основных статей поступления и расходования средств в разрезе счетов бухгалтерского учета финансово-хозяйственной деятельности, относимых к внешней экономической среде, то есть заимствованиям и их погашению.

Таблица 3. Денежные обороты от финансовой деятельности

Поступление			Направлено
Поступление от дополнительной эмиссии собственных акций			Выкуп собственных акций
Поступление от эмиссии собственных облигаций			Выкуп собственных облигаций
Получения банковского кредита			Погашение банковского кредита
Дополнительные денежные взносы участника, собственника и погашение задолженности по вкладам в уставный капитал			Выплаты дивидендов
Авансы полученные			Авансы уплаченные
Финансовая помощь			Финансовая помощь оказанная
Поступления целевого финансирования
Безвозмездно полученные денежные средства

Для расчета оптимального остатка денежных средств на расчетном счете используются модели, позволяющие оценить общий объем денежных средств и их эквивалентов, долю, которую следует держать на расчетном счете, долю, которую нужно держать в виде быстрореализуемых ценных бумаг, а также оценить моменты трансформации денежных средств и быстрореализуемых активов.

Если организация имеет большой запас денежных средств, превышающий сумму прогнозных платежей, то она терпит определенные убытки, так как не использует их для покупки государственных ценных бумаг, приносящих доход в виде процента. Государственные ценные бумаги являются бездисковыми, поэтому альтернативой свободным денежным средствам на банковских счетах является вложение избыточных средств в ликвидные ценные бумаги, то есть активы, близкие к абсолютно ликвидным.

Таким образом, типовая политика компании в области наличия денежных средств такова: компания должна поддерживать оптимальный уровень свободных денежных средств, который дополняется некоторой суммой денежных средств, вложенных в ликвидные ценные бумаги или срочные вклады.

Для определения оптимального уровня денежных средств в западной практике применяются модели Баумоля и Миллера - Орра.

В модели Баумоля предполагается, что предприятие начинает работать, имея максимальный и целесообразный для него уровень денежных средств, а затем постепенно расходует их в течение некоторого периода. Как только запас денежных средств истощается, то есть становится равным нулю или достигает уровня безопасности, то предприятие продает свои краткосрочные ценные бумаги и пополняет запас денежных средств до первоначальной суммы. Эта модель приемлема только для компаний, денежные доходы которых стабильны и прогнозируемы.

Q = Ö (2 × V × C) / r, (4)

где Q - сумма пополнения;

V - прогнозируемая потребность денежных средств в периоде (месяц, квартал, год);

C - расходы на трансформацию денежных средств в ценные бумаги;

r - приемлемый доход для предприятия по краткосрочным финансовым вложениям.

Логика модели Миллера – Орра следующая: остаток денежных средств на расчетном счете меняется хаотически до тех пор, пока не достигает некоего верхнего предела. Как только это происходит, предприятие начинает покупать ценные бумаги для того, чтобы вернуть запас денежных средств к некоторому нормальному состоянию, называемому точкой возврата.

Если запас денежных средств достигает нижнего предела, то в этом случае предприятие продает свои ценные бумаги и получает денежные средства, доведя их запас до нормального предела.

Так, если на месяц потребуется 1 млн руб. при условии, что деньги находятся на депозитном счете в банке под 6 % годовых, или 0,5 % в месяц, а издержки снятия денег со счета и конвертации составляют 100 руб., то оптимальный размер денежных средств пополнения составит 630 тыс. руб. (2 × 1 000 000 × 100) / 0,005).

Средний размер денежных средств на расчетном счете 20 тыс. руб. Общее количество сделок по трансформации ценных бумаг в денежные средства составит (1 000 000 / 630 000).

Таким образом, политика компании по управлению денежными средствами такова: как средства на расчетном счете истощаются, компания должна продать часть своих ликвидных ценных бумаг приблизительно на сумму в 630 тыс. руб. Максимальный размер денежных средств на расчетном счете составит 630 тыс. руб., средний запас средств около 300 тыс. руб. (Q / 2).

Упрощенный метод расчета можно применить в российской практике следующим образом. Например, за отчетный период рассчитываются среднедневные остатки денежных средств на расчетном счете и в кассе. Затем рассчитываются среднедневные платежи и поступления. Разница между остатками средств и платежами или поступлениями и платежами образует суммы излишних денежных средств, которые могут быть положены на депозитный счет или инвестированы в ликвидные ценные бумаги.

Таким образом, существующие методы определения денежного потока дополняют друг друга и дают реальное представление о движении денежных средств в компании за расчетный период.

В процессе исследования факторов, влияющих на формирование денежных потоков, следует разделить их на внешние и внутренние факторы. Так, например, к внешним факторам можно отнести: конъюнктуру фондового рынка, доступность финансового кредита, возможность привлечения средств безвозмездного целевого финансирования и др.

В системе внутренних факторов основную роль играют жизненный цикл компании, продолжительность операционного цикла, сезонность производства и реализации продукции (услуг), неотложность инвестиционных программ, амортизационная политика компании, финансовый менталитет владельцев и менеджеров.

Наиболее важным и сложным этапом управления денежными потоками компании является их оптимизация. Оптимизация денежных потоков от финансовой деятельности компании представляет собой процесс выбора наилучших форм их организации, с учетом условий и особенностей осуществления его хозяйственной деятельности.

Важнейшаая задача, решаемая в процессе этого управления денежными потоками, - выявление резервов, позволяющих снизить зависимость компании от внешних источников привлечения денежных ресурсов. К внешним источникам финансирования относят рост величины собственного капитала (в первую очередь уставного) и заемного (прежде всего общей суммы кредитов и займов).

Методы оптимизации дефицитного денежного потока предполагают следующие мероприятия:

• в краткосрочном периоде необходимо ускорение привлечения денежных средств и замедление их выплат;
• в долгосрочном - рост объема положительного денежного потока и снижение объема отрицательного потока.

Методы сбалансирования дефицитного денежного потока от финансовой деятельности направлены на обеспечение роста объема положительного и снижение объема отрицательного денежного потока. Рост объема положительного денежного потока может быть достигнут за счет следующих мероприятий:

• привлечения стратегических инвесторов с целью увеличения объема собственного капитала;
• дополнительной эмиссии акций;
• привлечения долгосрочных финансовых кредитов;
• продажи части (или всего объема) финансовых инструментов инвестирования.

Снижение объема отрицательного денежного потока может быть достигнуто за счет отказа от финансового инвестирования.

Способы оптимизации избыточного денежного потока связаны в основном с активизацией инвестиционной деятельности предприятия, направленной на досрочное погашение долгосрочных кредитов банка, активное формирование портфеля финансовых инвестиций.

Синхронизация денежных потоков должна быть направлена на устранение сезонных и циклических различий в формировании как положительных, так и отрицательных денежных потоков, а также на оптимизацию средних остатков денежной наличности.

Результаты оптимизации денежных потоков должны находить отражение при составлении финансового плана предприятия на год с разбивкой по кварталам и месяцам.

Основной целью разработки плана и поступления и расходования денежных средств является прогнозирование во времени денежных потоков компании в разрезе отдельных видов хозяйственной деятельности и обеспечение постоянной платежеспособности на всех этапах планового периода. Таким плановым документом выступает платежный календарь.

В системе оперативного управления денежными потоками по финансовой деятельности компании могут разрабатываться следующие виды платежного календаря:

1. Календарь (бюджет) эмиссии акций. Этот вид платежного календаря имеет две разновидности: если он разработан до начала продажи акций на первичном рынке ценных бумаг, то включает лишь один раздел - «График платежей, обеспечивающих подготовку эмиссии акций»; если же он разрабатывается для периода осуществляемой продажи акций, то в его составе содержатся показатели двух разделов - «Графика поступления денежных средств от эмиссии акций» и «Графика платежей, обеспечивающих продажу акций».
2. Календарь (бюджет) эмиссии облигаций. Разработка такого планового документа носит периодический характер. Принципы его разработки аналогичны тем, которые применяются для платежного календаря эмиссии акций.
3. Календарь амортизации долга по финансовым кредитам. Этот вид платежного календаря содержит лишь один раздел - «График амортизации основного долга». Показатели этого оперативного финансового плана дифференцируются в разрезе каждого кредита, подлежащего к погашению. Суммы платежей и сроки их осуществления устанавливаются в платежном календаре в соответствии с условиями кредитных договоров, заключенных с коммерческими банками и другими финансовыми институтами.

Решение о привлечении кредита принимается при условии большей экономической целесообразности данного способа внешнего финансирования по сравнению с прочими имеющимися в наличии способами покрытия кассового разрыва (увеличение авансирования от покупателей, изменение условий коммерческого кредита, прирост устойчивых пассивов). В настоящее время банки предлагают различные кредитные продукты: овердрафт, срочные кредиты, кредитные линии, банковские гарантии, аккредитивы и др. Для устранения краткосрочных кассовых разрывов предпочтительным считается использование овердрафта, но при постоянном использовании заемного капитала выбор видов кредитных продуктов должен основываться на учете действия финансового и операционного рычагов.

Таким образом, эффективное управление денежными потоками от финансовой деятельности компании требует формирования специальной политики этого управления как части общей финансовой стратегии компании.

Разницей и разницей от переоценки основных средств входит в состав добавочного капитала. Последний представляет сумму дооценки внеоборотных активов и относится к собственным активам компании.

Эмиссионный доход формируется посредством размещения бумаг, которое может быть частным и публичным. В первом случае акции реализуются среди узкого круга известных инвесторов, во втором - на свободном рынке, всем желающим.

Иногда понятие эмиссионного дохода используют и применительно к ООО, в этом случае он представляет разницу между стоимостью долей при увеличении уставного капитала и их номинальной ценой.

Он может быть сформирован как в результате первичного размещения, так и дополнительного выпуска акций при увеличении уставного капитала.

Эмиссионный доход могут получать только акционерные общества, ведь только им доступны возможности по выпуску ценных бумаг (акций). Эмиссия ценных бумаг - это один из источников получения финансовых ресурсов, которые привлекаются для решения статегических целей.

Эмиссионный доход рассматривается только в качестве добавочного капитала, его не допускается тратить его на нужды потребления. Он направляется в резервный фонд предприятия или увеличивает сумму прибыли.

Расчет эмиссионного дохода компании

Эмиссионный доход рассчитывается следующим образом: номинальная стоимость акций - цена эмиссии акций (цена выпуска).

В свою очередь номинальная стоимость рассчитывается как отношение уставного капитала к количеству акций. Эмиссионная цена акций, в общем смысле – это цена, по которой акции продаются их первым владельцам.

Согласно формуле, если продажная стоимость равна цене выпуска, то эмиссионный доход отсутствует.

Эмиссионный доход не может быть отрицательным, т.к. цена эмиссии не может быть ниже номинала. Иначе акционерное общество не сможет сформировать свой уставный капитал.

Если постараться перевести бухгалтерскую терминологию на русский язык, можно объяснить сущность понятия эмиссионный доход на простом примере. Компания имеет уставной капитал 1 млн р., она эмитировала 2 тыс. акций. Таким образом, номинальная цена одной акции составит 500 р. (1000000/2000). Инвесторы, положительно оценивая перспективы компании и ожидая роста собственной доходности при покупке данных акций, могут предложить ее за более высокую цену. Например, они будут покупать акции по цене 1500 р. Соответственно, эмиссионный доход будет равен (1500-500)*2000 = 2 млн р.

Также компания может разместить свои акции по цене выше номинала, положительная разница между их ценой станет эмиссионным доходом. Например, компания при номинальной стоимости акций 1000 р. эмитировала их по цене 1500 р. Эмиссионный доход составит 500 р. с одной ценной бумаги.

В случае, если речь идет о вторичном размещении после обратного выкупа у акционеров, эмиссионным доходом будет являться разница между ценой выкупа и стоимостью последующего размещения. Например, компания выкупила акции по цене 1000 р., а в дальнейшем разместила по 1100 р. Эмиссионный доход составит 100 р. на одну акцию.

Похожие статьи