Сроки погашения ГКО наступают в середине и конце месяца. И с баланса ФРС эти бумаги пропадают в середине и конце каждого месяца. Не продаёт ФРС трежерис. Дожидается срока погашения и утилизирует доллары нажатием кнопки "delete". Что характерно. Нагрузку по скупке краткосрочного долга амероправительства несёт именно ФРС.
Речь про бумаги которые ФРС выкупила на баланс в кризис 08-09 г. и только трежерис (там 50-55% мусор который видимо на балансе останется навсегда уже)
Бумаги ФРС продает, ибо утилизировать нет смысла, то что у тебя точно купят (долг - Трежерис это не ипотечный мусор, который никому не нужен и его следовало бы ликвидировать через нажатие кнопки "delete" а не ГКО, которые можно продать) Однако, рост доходностей говорит о том что у них начинается инфляция (она как по мере ускорения экономики) 4.2% ВВП за 2 кв.18 г было (последние данные) так и по причине того что ФРС сокращая баланс, на 40 млрд в месяц, было а сейчас и по 50 млрд будет, может не сразу найти покупателей на ГКО (и доходность растет). Или те кто обязан купить, тут же после покупки сливают. Если начнется какой то кипеш (реальный в мире) толпа ломанется в ГКО и доходность резко отыграет снизившись до максимума как было после Лемана все ломанулись в трежерис. (и доходность резко упала)
Касательно сроков, середина и конец месяца, ФРС, на сколько я знаю, не показывает (день в день) или на сколько я знаю, с задержкой может показывать, перемещение средств, или те или иные операции. (постфактум и/или через пару недель показать что произошло вчера только в конце месяца)
По краткосрочным до 1 и 2 леток (вот тут я ничего не могу сказать) я как то за ними не следил и возможно ФРС несет основную нагрузку со скупкой (это я узнаю, если у меня у кого спросить )
Кстати обязательно еще напишу что и как.
Теперь далее, касательно нефти,после того как ОПЕК + РФ сократили и срезали (там было около 1 - 1.5 мил бар в сутки Профицит нефти на рынке что и давил на цены) цена пошла вверх и в странах экспортерам нефти, стало полегче (а вот другим странам развивающимся у кого нефти нет похуже)...
Тут вот что, постепенно, после среза в 16 г (добычи) цены на нефть начали расти, пошла инфляция и оживление рынков развивающихся стран в первую очередь (экспортеров нефти) у них начала расти покупательская способность ВВП и понемногу доходы населения, что в целом, увеличило потребление и рост спроса на нефть, вместе с ростом мировой экономики (а она пока растет) растет и цена нефти. На данный момент, она растет вместе с ростом доллара, что говорит о дефиците (который пока сохранялся - и предположительно сохраняется , хотя мы может быть уже в равновесие) запасы растут 2 недели в подрят - это единственный нам доступный косвенный фактор по которому мы можем узнать/предполагать с высокой долей вероятности в отсутствие реальных (что идут с запозданием) данных есть Дефицит, равновесие или Профицит на рынке физической нефти.
Простой факт, что запасы нефти в США, сократились почти на 150 мил бар. за это время, говорит о д ефиците нефти, а значит и росте спроса, в следствие роста мировой экономики.
Еще касательно трежерис, многим нужна ликвидность (у многих в долларах долги) сбрасывая Трежерис, выходят в кэш отдают долг. (частично индекс доллара для торговых партнерах об этом говорит, когда нефть была на дне, он почти на верхах)
Касательно Турции, Пакистана, Аргентины (они построили туже пирамиду ГКО что и РФ к 1998 г моменту дефолта) теперь расплачиваются, Индия, Пакистан, Ср.Азия и др именно резким ростом заимствования и обусловлен рост этих стран до кризиса высокие темпы роста ВВП (у них нет нефти и топливная инфляция),ударила по ним сильнее, при начале роста цен и стоимости доллара,цепочка логическая:
их долги, - рост %-ов по выплатам, +/ рост цен на топливо, - отток капитала, - распродажи на рынки их ГКО, - девальвация лир,- повышение ставки их ЦБ,- скукоживание экономической деятельности при росте ставок как в Турции до 27% вроде, - кто/много ли? кредит будет брать народу под какой бизнес под такие то %-ты, ? - обвал на рынках и кризис и самозакручивающуяся петля.... Они ушли в кризис первыми они предвестники как и в 1997-98 г кто первый завалился
Я тут за аудом наблюдаю еще, так вот он может быть предвестником, того что мир пережил в 1997-98 г Азиатский кризис а потом, накрыл остальных. (ведет он себя очень похоже)
А нефтью похоже пик, где то на подходе, это и есть причина, когда рост спроса толкает цены вверх, не смотря на то что растет и доллар. Именно соглашение ОПЕК + РФ и дала возможность увеличить цену на нефть. Как только (имхо) американские запасы перевалят за 400-420 миллионов (скорее всего это сигнал) что Дефицит на рынке физической нефти больше нет (Саудовская Аравия и РФ стараются...) и снова профицит (по причине сжатия спроса, у множества развивающихся стран, не экспортеров нефти) они вдвойне страдают, у них и топливная инфляция и нет нефти своей. (Турция, Египет, Индия, Пакистан Аргентина и т.д.) и цены начнут снижаться или коррект перед новым верхом (в зависимости от того как будут наполнятся/опустошатся запасы) будут расти цена вниз = переизбыток, будут сокращаться, или даже стоять на месте примерно, скорее рост цен, или на том же уровне.
А то что нефть ключевой товар, я не спорю, именно следя за ней и пиком нефти мы узнаем когда начнется кризис. Но я сразу скажу, скорее всего тут будет либо качели (нарастили добычу/срезали снова нарастили если смогли/снова срезали) попытка удерживать равновесие ценовых качель. Нефть стала очень дорогой, при таком долларе... А пример:
https://tmsnrt.rs/2OzVObC
- нефть в евро
https://tmsnrt.rs/2OzVRUQ
- нефть в йенах
https://tmsnrt.rs/2OG5HEy
- нефть в рупиях
Жаль не было нефть в фунтах, но именно в фунтах нефть для Британии самая дорогая, т.к. когда 2.1 доллара = 1 фунт бочка нефти была для Британии (для английского потребителя) в 2008 году когда нефть была 120 долларов бочка + /а фунт 2.1 она стоила 59 - 60 фунтов. Сейчас нефть в долларах - 85 долларов бочка, а в фунтах сегодняшних это 65 примерно. т.е. на 10% Дороже нефть для потребителей в Британии сейчас чем когда она была 120 долларов в 2008 г .
Топливная инфляция в мире при росте бакса еще и (думаю тут что то ЕРОЙ и пик) Но тут думать надо...искать логические цепочки
И еще раз про долги ДО 2-ух леток узнаю (то что описал это с 5-10 летками) + надо помнить что ФРС помимо выкупа долга еще и менял краткосрочные бумаги на более длинные. (я про период 08-09 сокращение - распродажа баланса)
Ведомства двух стран объединились против российской валюты
Американский и российский центральные банки объединились против рубля. В среду Федеральная резервная система США (ФРС) повысила базовую ставку на 25 базисных пунктов - до 1,5–1,75%. В пятницу Банк России примет свое решение по ключевой ставке. Как прогнозируют эксперты, скорее всего, регулятор продолжит ее понижать и опустит планку на 25 базисных пунктов - до 7,25%. В результате разница между американской и российской ставками сократится, что приведет к падению интереса инвесторов к отечественным активам и ослаблению курса нашей национальной валюты. Впрочем, остается надежда на то, что поддержку «деревянному» окажут нефтяные котировки.
Базовая ставка ФРС - один из основных инструментов монетарной политики США. Как правило, ее повышают, чтобы не допустить «перегрева» экономики. Сейчас же ни о каком «перегреве» речи не идет: налицо восстановление американской экономики после кризиса. Поэтому ФРС постепенно повышает ставку, чтобы поддержать адекватный рост ВВП. Об этом в 2017 году заявила Джанет Йеллен, которая на тот момент возглавляла ФРС. Ожидалось, что в 2018 году ее преемник на этом посту Джером Пауэлл продолжит выбранную Йеллен монетарную политику.
Пока эти прогнозы сбываются. Новоизбранный глава ФРС 21 марта повысил базовую ставку до 1,5–1,75%. Безусловно, такое решение не могло остаться незамеченным на рынках. Дело в том, что к ставке ФРС привязано все межбанковское кредитование. Именно по ней американские банки предоставляют кредиты другим коммерческим банкам. То есть чем выше ставка, тем дороже кредиты и тем меньше денег в экономике.
А поскольку США - крупнейшая экономика мира, изменения ее основных показателей отражаются на мировых биржах и валютах других стран. В частности, повышение базовой ставки скажется на курсе рубля. Инвесторы начнут терять интерес к российской валюте и будут вкладываться в американские гособлигации и депозиты банков США, так как они следом за ФРС начнут повышать ставки. «Российская валюта сильно зависит от иностранных инвесторов, покупающих отечественные долговые бумаги. Они занимают деньги в долларах под ставку ФРС США, покупают на них рубли, а затем вкладывают их в облигации федерального займа, проценты по которым напрямую зависят от ключевой ставки ЦБ РФ. Соответственно, чем выше процент кредитования и ниже возможный доход по бумагам, тем меньше инвестфондов будет готово участвовать в этом процессе. Тем самым курс рубля лишается важной поддержки», - поясняет «МК» аналитик eToro по России и СНГ Михаил Мащенко.
Впрочем, ослабление «деревянного» влиянием одного заморского решения не ограничится. В эту пятницу, 23 марта, состоится совещание совета директоров Банка России по ключевой ставке. По словам главы аналитического департамента Dominion Станислава Вернера, ЦБ будет действовать с оглядкой на ФРС. Однако в настоящий момент в условиях годовой инфляции в 2,2%, понизившихся инфляционных ожиданий и высоких цен на нефть регулятор имеет все основания понизить ключевую ставку. Как прогнозируют большинство экспертов, ЦБ продолжит смягчать денежно-кредитную политику. «Скорее всего, регулятор понизит ключевую ставку на 0,25%, до 7,25%. Но, учитывая текущую ситуацию с ФРС и низкую инфляцию, не исключено более быстрое снижение - на 0,5%», - предполагает ведущий аналитик Forex Optimum Иван Капустянский.
По словам экспертов, наверняка ЦБ РФ будет и дальше снижать ключевую ставку. Повод - растущая уверенность регулятора в среднесрочных перспективах снижения инфляции. Поэтому не исключено, что к концу 2018 года ключевая ставка достигнет 6%.
Между тем ФРС США, в свою очередь, в этом году может еще дважды повысить свою базовую ставку. «В итоге разница, которая сейчас составляет 5,75%, может в перспективе сократиться на 2%, что снизит интерес к инвестициям в российской валюте», - предполагает Станислав Вернер.
Впрочем, поддержку «деревянному» может, как обычно, оказать нефть, цены на которую в последнее время понемногу растут. В результате технически соотношение доллар/рубль до лета вряд ли выйдет из диапазона 55–60. «Если смотреть до конца осени, то многое будет зависеть от сделки ОПЕК+. Если договор не продлится, баррель упадет в цене, и не исключен вариант роста курса выше 60 рублей за доллар», - прогнозирует Капустянский. К этому эксперты добавляют, что помимо сугубо экономических факторов на курс российской валюты могут существенно повлиять геополитические процессы, которые практически не поддаются прогнозу.
В апреле 2017 года официальные представители ФРС заявили о планах существенно сократить размер баланса ФРС уже в 2017 году. Мотивировалась необходимость данного решения следующим. На балансе ФРС находятся ценные бумаги, приобретенные Федрезервом во время QE. В основном это казначейские облигации и MBS (morgage backed securities). Приобретались эти ценные бумаги для того чтобы понизить ставки. Цель была достигнута, экономика США вышла из рецессии и сейчас нет смысла держать их на балансе.
Также официальные лица ФРС говорили о том что распродажа MBS и UST приведет к росту ставок в экономике, т.е. станет еще одним инструментом ужесточения денежно-кредитной политики, аналогичным повышению учётной ставки.
Но на этой неделе блог Econimica предложил еще одно объяснение необходимости сократить баланс ФРС.
Смотрите диаграмму. Желтая кривая это баланс ФРС, синяя кривая - это избыточные резервы банков.
Как видите во время QE баланс ФРС вырос с 0,9 до 4,5 трлн долларов, а избыточные резервы банков выросли с 0 до 2,7 трлн. долларов. Иными словами ФРС эмитировал 3,6 трлн. долларов, но 2,7 трлн. долларов так и остались на корр. счетах банков в ФРС. По уму эти 2,7 трлн. долларов должны были попасть в экономику в виде кредитов ком. банков нефинансовым организациям но не попали, потому что не было достаточного количества инвест. проектов (активов с приемлемым соотношением доходности и риска). Возникает вопрос: зачем нужно было печатать 3,6 трлн. долларов если 2,7 трлн. долларов (75%) так и не попали в экономику. Видимо, размер эмиссии был продиктован количеством дефолтных MBS на балансах банков. Чтобы поправить балансы банков эти ипотечные ценные бумаги нужно было выкупить у банков по нерыночным ценам. Так банковскую систему спасли от банкротства.
С 2008 года ФРС платит банкам на избыточные резервы доходность по ставке IOER (interest on excess reserves). Ставку IOER ФРС устанавливает также как учетную ставку. Сейчас ее уровень 1,25%.
Теперь смотрите, в 2015 году избыточные резервы начали потихоньку сокращаться. К концу 2016 года они упали на 0,8 трлн. долларов до 1,9 трлн. долларов. Видимо, это было связано с улучшением состояния экономики. А потом ФРС начал бодро поднимать учетную ставку и избыточные резервы снова стали расти. Смотрите диаграмму.
Бежевая кривая это учетная ставка ФРС, но IOER равна учетной ставке ФРС. На диаграмме видно что избыточные резервы стали расти одновременно с подъемом ставки ФРС и соответственно ставки IOER. И выросли от минимума на 200 млрд. долларов.
В результате плата банкам на их избыточные резервы стала дорого стоить Федрезерву.
Черная кривая это расходы ФРС в виде платы ком банкам на их избыточные резервы. Сейчас это 27 млрд. долларов в год. Дальше будет больше.
При учетной ставке ФРС 3% расходы ФРС составят 64 млрд. долларов в годовом выражении. Это много. Да и смысла никакого нет в том чтобы платить банкам такие крупные суммы. Банки и так себя неплохо чувствуют. Поэтому избыточные резервы нужно сократить. Для этого будет сокращён баланс ФРС.
Правда, сильно сократить баланс не получится. Те MBS"ы, которые ФРС когда-то выкупил у банков, сейчас стоят 10% от цены приобретения.
ФРС собирается в скором времени начать процедуру сокращения баланса - то, что раньше представить было немыслимо. В рамках новой нормальности ФРС приучила бизнес и рынки капитала к тому, что баланс ФРС может только расти от одной фазы QE к другой. Более того, даже сам факт снижения интенсивности покупок и упаси боже приостановка QE чуть ранее, чем пару лет назад приравнивались к катализатору острой стадии истерики. В дополнение к этому, нулевые ставки казалось вечными, а совокупная сверх мягкая денежно-кредитная политика была по умолчанию и даже не обсуждалась.
С тех пор ФРС повысила ставку 4 раза на 0.25% (декабрь 2015, декабрь 2016, март 2017 и июнь 2017). Это не привело ни к обвалу фондовых рынков с общим коллапсом финансовой системы, ни к параличу кредитной системы реальной экономики. Не произошло расширения спрэдов на денежном рынке и каких либо драматических изменений на долговом.
Рынки на максимуме, влияния на кредитные ставки по среднесрочным и долгосрочным займам нулевое (немного выросли только короткие займы), а ставки по трежерис (от 5 лет) даже установили рекордно низкие значения за всю историю существования выпусков (в июле 2016 10 летние бумаги торговались с доходностью 1.35%, сейчас 2.3%). В целом средневзвешенные ставки по длинным бумагам в период с декабря 2015 (момент повышения ставок) до настоящего момента на 0.6 п.п ниже, чем с 2009 по 2015. Де-факто, долговой и кредитный рынки проигнорировали цикл повышения ставок ФРС, отражения на реальный сектор нейтральное.
Различными механизмами ФРС удается мягко переформатировать денежные рынки, оставляя при этом стабильными долговые и фондовые. Но что там с сокращением баланса?
Предварительная ориентировка заключается в следующем: ФРС собирается прекратить процесс реинвестирования средств от погашения с возможным допуском по принудительной продаже, если это будет необходимо. Лимиты установлены следующие: 6 млрд в месяц трежерис и 4 млрд ипотечных бумаг с инкрементацией каждый квартал до 6 млрд трежерис и 4 млрд ипотечных бумаг, но не более 30 млрд трежерис и 20 млрд ипотечных бумаг. Иными словами, спустя год разгонятся и выйдут на лимит сокращения баланса в 50 млрд в месяц.
Это будет выглядеть так:
Т.е. через ровно два года работы программы сокращения, баланс снизится на 940 млрд (340 млрд первый год и 600 млрд 2 год). Однако, это теория. План предварительный с массой допущений и ограничений. Во-первых, лимиты не директивны и могут быть пересмотрены, во-вторых, программа может работать при соблюдении ряда условий по макроэкономической и финансовой стабильности. Грубо говоря, обвал фондовых рынков, нестабильность на валютных, денежных и долговых рынках достаточны, чтобы процедуру сокращения баланса приостановить.
На данный момент нет точных сроков начала процедуры сокращения баланса. При самых фантастических раскладах - уже в сентябре, но маловероятно. Могут попробовать в декабре начать. Более того, даже имеются значительные расхождения по повышению ставок в этом году.
Например, ожидания рынка в марте 2017 по повышения ставок в сентябре 2017 были 55%, сейчас только 4%! Что касается декабря 2017, то в марте 2017 ожидали 68% вероятность роста ставок, а теперь только 38%.
С докризисных уровней совокупный баланс ФРС вырос с 900 млрд до 4.5 трлн - главным образом за счет скупки активов.
Если они начнут процесс сокращения баланса, то получится вот так
Пока это кажется сомнительным, тем более ФРС явно дали намек относительно того, что нужно сделать для отмены этой инициативы - обвалить рынки. Сентябрь 2017 - это последняя возможность для ФРС в этом году, чтобы дать ориентиры (с целью начала сокращения в декабре). А это значит, что уже в августе события на рынках могут иметь драматический характер, доллар и золото вырастут, фондовые и товарные активы упадут.
Многие не знают, что некий аналог КУЕ в США, ФРС провело в общем перед 2 МВ и в период Великой Депрессии, т.у. ФРС уже проводил (даже в рамках золотого стандарта) первое некое подобие КУЕ.
Теперь ещё кое что для информации, можно иметь в виду на всякий случай, как бы.
Операция твист была в 60-х годах.
The Federal Reserve’s current large-scale asset purchase program, dubbed “QE2,” has a precedent in a 1961 initiative by the Kennedy Administration and the Federal Reserve known as “Operation Twist.”
Получается вот что, в США была рецессия, а в Европе нет, ну а ставки в Европе были выше, чем в США, они брали доллары, покупали золото и отправляли туда под больший процент, что бы заработать золото (как мы помним валютные курсы при золото стандарте, были зафиксированы) ну и отток золота вынудил ФРС и администрацию президента США, начать операцию Твист, когда снижаются долгосрочные ставки, (они уронили ставки внутри США, что бы бизнес мог занимать и увеличивать маржу,) а текущие ставки примерно остаются на месте. Результатом стало то что отток золото значительно замедлился, в виду того что начали инвестировать в США, план Маршала к тому моменту уже выполнил свою роль. Позже через десятилетие золотой стандарт "канет в воду."
У Кеннеди не было вариантов, как мы знаем курсы были фиксированные и варианта два, либо ты снижаешь ставку и увеличиваешь маржу, либо ты ни фига не делаешь и ждешь пока всё золото уплывает. Кеннеди выбрал первый.
(Кто и за что его убил - заговор или одиночка, кстати вроде сегодня там опубликуют документы,я ещё не читал, если и опубликовали)
Бизнес-инвестиции, ипотека - это как бы длинные процентные ставки, арбитраж определялся главным образом разницей в краткосрочной процентной ставке, по странам. В общем дело а в том, что если у вас растет спрос и идет активность, вы не побежите за бугор, взяв в США под короткий кредит какой-то.
Многие помнят про генерала Де Голля, Кеннеди и золото. Как это было:
В общем очень может быть, да и выходит что тов. Де Голль был просто спекулем, который хотел, или которому подсказали, как можно нагреть обЕгорить США и ФРС на разнице ставок. Предположу, что когда лавочка закрылась, в частности для ген. Де Голля что уже в 1963 году призвал к политике ограничения , а до этого на это и велись, отчасти точно, военные действия в Алжире. В общем это стало поворотным моментом, когда халявные спекульские деньги у Де Голля забрали.
Впервые рост баланса ФРС США похоже начался в 1932 г. Как мы знаем это самый тяжелый год (Великой Депрессии) и уже в 1933 году, правительство США начала конфискация золото у населения США , рост баланса на графиках внизу это показывает.
В общем всё новое это хорошо известное забытое старое.
Так вот основные мысли:
И вот ещё кое что, некоторые мысли про сокращение баланса ФРС само по себе сокращение, я думаю, что сокращение может как-то навредить, оно реально может навредить фин рынкам только если ФРС будет именно продавать с баланса свои активы, а не гасить их по длине бумаги, если они будут именно гасить, по идее будет все нормально, потому что они ФРС, будут сокращаться очень медленно, думаю читали про 30 млрд в месяц, это реально много и возможно в какие то отдельные месяцы, так и будет. Но скорее всего они будут тянуть "кота за все подробности" и гашение будет реально постепенным, надо считать, но скорее всего не более 10-15 млрд в месяц...
Далее, как мы знаем Трамп намеривается снизить налоги и привлечь тем самым с оффшоров деньги компаний США + капитал, занимать придется больше и дольше, а значит и ставки они будут расти. Так же в таком случае (притока капитала в США) на фоне снижения налогов, заявленная инфляция в 2% запросто будет достигнута, ФРС сможет продолжить сокращать и баланс и поднимать ставки, всё это затягивая петлю на шее развивающихся рынков, что вынуждены будут и занимать больше и стоимость денег для них вырастет. Тоже самое рост ставок приведет к усилению оттока капитала с Китая, мы уже видели отток 1 трил. примерно баксов.
Итак механизм списания баланса, это гашение по всей длине/срок по времени бумаги, у ФРС есть пассивы и активы, так вот он весь не исчезнет, они по-моему собираются срезать только облигации государства. В общем из пассива уйдут избыточные резервы, а из актива- трежерис США, да бабла на рынке теоретически станет меньше на 2,5 трлн,зелени, не сразу конечно, но это не важно, на росте ставок, им можно было управлять, когда ставки были внизу, когда условно ФРС платил больше за избыточные резервы чем прибыль годовой/короткая бумаги, а сейчас все приготовились к тому, что годовая бумага будет выше по доходности, чем та ставка, годовая бумага по доходности будет выше,чем ставка по избыточным резервам.
В общем с баланса трежеря просто будет исчезать (как в бугалтерии) определенное количество денег 10-20 млрд в месяц, возможно больше или меньше в отдельные месяцы. там разница может быть за 1 или за 2 дня, до погашения, неделя наверное (в теории - максимум). Далее списание будет и с избыточных резервов и трежерис. и снова войдут в трежерис, но надо помнить только смогут их преобрести эти трежерис что уходят с баланса ФРС.
Они и будут выкупать в рамках операции списания, а потом войдут в новые бумаги, (короткие или длинные это будут решать те кто покупать будет) и всё, в системе останется всё, как и было, только за то время они получали бабла от ФРС, а сейчас будут от правительства, на другой ставке + ФРС сэкономил гору бабла правительству США.
Далее если подумать, то ФРС не может и не будет делать резких движений по сокращению баланса, это может привезти к сжатию и обрушению цен на нефть, а это запросто повергнет в хаос целые регионы. Что хочет Трамп, он говорит, вы нам сюда привезите денег, заплатите по другой налоговой ставке и деньги оставьте тут, но это же не факт что так будет.
Методы принуждения ставка + налоги + сокращение баланса.
В общем выжимать мировую экономику, "варить лягушку" они будут постепенно, а не сразу. Во всяком случае будут пытаться не сорваться или не "сорваться" как можно дольше или упасть последними.
Похожие статьи
